>> 長江證券-電氣設(shè)備行業(yè)周報(bào)：2023風(fēng)光首單集采報(bào)價(jià)，意義何在？-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大?。?/td>
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pdf 共23頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
馬軍,鄔博華,曹?；?/a> |
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周專題：2023風(fēng)光首單集采報(bào)價(jià)，意義何在？
近日中國電建2023年風(fēng)機(jī)和光伏組件集采開標(biāo)，各企業(yè)報(bào)價(jià)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。1）光伏方面，P型報(bào)價(jià)均價(jià)1.7元/W左右，相對(duì)堅(jiān)挺，表明需求有支撐。其中，TOP6報(bào)價(jià)在1.69-1.83元/W之間，相對(duì)較高，主要原因在于龍頭訂單充分且價(jià)格良好，前期預(yù)計(jì)在2023H1交付的簽單價(jià)多在1.80元/W以上，即便重新調(diào)價(jià)仍有較大利潤空間；而部分二線基于低成本，報(bào)價(jià)低于1.5元/W。此外，本次報(bào)價(jià)中N型溢價(jià)較前期有收窄趨勢(shì)，平均0.045元/W。展望后續(xù)的組件價(jià)格，我們認(rèn)為龍頭報(bào)價(jià)更具備參考價(jià)值。同時(shí)，降價(jià)通道當(dāng)中龍頭對(duì)需求的信心顯然更為充足，2023H1一體化龍頭的盈利水平有望持續(xù)超預(yù)期。2）風(fēng)電方面，海風(fēng)風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格相比目前下降較明顯，原因在于海風(fēng)大型化的迅速推進(jìn)，風(fēng)機(jī)價(jià)格的下降將驅(qū)動(dòng)海風(fēng)加速邁入平價(jià)階段，刺激海風(fēng)裝機(jī)高增。同時(shí)，2022年招標(biāo)量奠定2023年海風(fēng)裝機(jī)翻倍以上增長。
風(fēng)光儲(chǔ)：需求拐點(diǎn)預(yù)期提前，組件盈利改善明確
光伏方面，近期股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，我們認(rèn)為核心原因在于產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)加速背景下，1月排產(chǎn)趨勢(shì)良好，一體化組件龍頭排產(chǎn)整體環(huán)比僅持平小降，需求拐點(diǎn)預(yù)期提前，同時(shí)各環(huán)節(jié)盈利趨勢(shì)有逐步清晰的預(yù)期，組件環(huán)節(jié)盈利改善的預(yù)期已經(jīng)相當(dāng)充分，同時(shí)庫存跌價(jià)損失已在高周轉(zhuǎn)策略下相對(duì)可控。對(duì)于2023年全年，基本面同樣強(qiáng)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)對(duì)需求節(jié)奏的刺激作用明顯，2023年光伏裝機(jī)有望達(dá)到350-380GW，同比40%以上增長。風(fēng)電方面，繼續(xù)看好海風(fēng)賽道的高增長性和高確定性，底層原因在于隨著建設(shè)成本快速下降，海風(fēng)正加速邁入平價(jià)階段。優(yōu)先推薦關(guān)聯(lián)度較高的海纜、管樁環(huán)節(jié)，以及風(fēng)機(jī)、零部件龍頭。國內(nèi)大儲(chǔ)需求釋放趨勢(shì)確定，商業(yè)模式優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降助推盈利拐點(diǎn)；美國大儲(chǔ)盈利改善方向明確，ITC政策向好、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充沛，關(guān)注組件政策優(yōu)化下的需求彈性；大儲(chǔ)板塊繼續(xù)推薦確定性和彈性方向的集成、電池企業(yè)。戶儲(chǔ)景氣繼續(xù)向上，估值安全邊際強(qiáng)，繼續(xù)推薦。
新能源車：估值位于底部區(qū)間，絕對(duì)收益配置窗口
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)從基本面來看，歐洲需求2022Q3末起有顯著改善，美國IRA影響有預(yù)期修復(fù)，國內(nèi)在退坡導(dǎo)致的需求淡旺季以及庫存策略調(diào)整影響下，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)排產(chǎn)調(diào)整，不過低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，我們認(rèn)為市場(chǎng)已充分反應(yīng)預(yù)期。目前鋰電板塊對(duì)應(yīng)23年的PE為鋰電池24倍、材料15倍左右，即使悲觀假設(shè)材料環(huán)節(jié)的增速僅有20%，對(duì)應(yīng)的PE也僅17倍，也就是當(dāng)前估值充分反應(yīng)了行業(yè)需求和盈利能力的不確定性。投資方面以盈利周期和確定性排序，電池、隔膜、結(jié)構(gòu)件有望保持盈利穩(wěn)定；電解液將出現(xiàn)盈利底部，繼續(xù)推薦電池及材料白馬。
電力設(shè)備：特高壓直流有望迎集中落地，重視制造業(yè)景氣拐點(diǎn)
電網(wǎng)方面，預(yù)計(jì)2022、2023年電網(wǎng)投資平穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)性變化更值得重視?！缎滦碗娏ο到y(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書（征求意見稿）》的發(fā)布再次明確新型電力系統(tǒng)的主線方向，繼續(xù)推薦國電南瑞、云路股份、蘇文電能；同時(shí)，特高壓直流2023年有望迎來集中招標(biāo)，建議積極重視。工控方面，短期宏觀數(shù)據(jù)受疫情影響，但我們認(rèn)為需要重視可能出現(xiàn)的行業(yè)景氣上行拐點(diǎn)，繼續(xù)推薦龍頭匯川技術(shù)、宏發(fā)股份和優(yōu)質(zhì)黑馬麥格米特。此外，推薦兩大低壓電器龍頭正泰電器、良信股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、行業(yè)需求低預(yù)期；
2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)
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