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鋅：預(yù)期樂(lè)觀現(xiàn)實(shí)不然
　　【盤面回顧】上周滬鋅主力合約（ZN2302）收于24155元/噸，較上期上漲3.98%；倫鋅收于3320美元/噸，環(huán)比上漲9.25%；外盤強(qiáng)于內(nèi)盤?，F(xiàn)貨方面，截至周五SMM#0鋅上?，F(xiàn)貨均價(jià)24060元/噸,環(huán)比上漲590元/噸；基差大幅度下調(diào)，貼水近月期貨合約，Back結(jié)構(gòu)不斷走平。
　　【宏觀環(huán)境】人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)在銀行信貸工作座談會(huì)指出，要有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，聚焦專注主業(yè)、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、資質(zhì)良好、具有一定系統(tǒng)重要性的優(yōu)質(zhì)房企，開展“資產(chǎn)激活”“負(fù)債接續(xù)”“權(quán)益補(bǔ)充”“預(yù)期提升”四項(xiàng)行動(dòng)。本期美12月CPI雖未超預(yù)回落，但已經(jīng)呈現(xiàn)出持續(xù)性回落態(tài)勢(shì)，強(qiáng)化了2月初美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP預(yù)期，一定程度提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒。但服務(wù)通脹及核心服務(wù)通脹仍可能維持環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，給通脹壓力的持續(xù)性下降帶來(lái)不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)利率峰值持續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng)，降息時(shí)點(diǎn)可能較市場(chǎng)預(yù)期更晚。宏觀環(huán)境整體上給予商品偏樂(lè)觀的預(yù)期。
　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口TC走平，使得國(guó)內(nèi)冶煉廠利潤(rùn)高，不含2/8分成約1940元/噸，給予冶煉廠較高的生產(chǎn)意愿。鋅礦供給寬松，雖然進(jìn)口窗口暫時(shí)關(guān)閉，但短期冶煉廠鋅礦庫(kù)存相對(duì)充足。春節(jié)期間產(chǎn)量預(yù)計(jì)高于往年同期。鋅下游鍍鋅、合金等繼續(xù)全線下滑。冷軋產(chǎn)量、成交和表需遠(yuǎn)不及往年同期，鍍鋅板卷需求跟隨冷軋表現(xiàn)不佳；鋅合金基本完全進(jìn)入放假狀態(tài)。終端地產(chǎn)需求的預(yù)期有明顯的改善。鋅錠進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)。上周四MySteel社會(huì)庫(kù)存錄得6.75萬(wàn)噸，較上期增1.06萬(wàn)噸。上期所倉(cāng)單庫(kù)存增加6477至6678噸，庫(kù)存逐漸趨松。
　　【核心邏輯】長(zhǎng)期供給增加，需求相對(duì)偏弱的邏輯仍未改變，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)。短期階段性地產(chǎn)需求改善的預(yù)期以及海外加息預(yù)期轉(zhuǎn)鴿推漲鋅價(jià)，但長(zhǎng)期趨勢(shì)不改。
　　【策略觀點(diǎn)】空單繼續(xù)持有。