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投資要點(diǎn)（行業(yè)評(píng)級(jí)：增持）
　　1.疫情后周期,內(nèi)生復(fù)蘇在即
　　防疫政策發(fā)生變化，門(mén)店客流、四類(lèi)藥銷(xiāo)售有望迎來(lái)較大改善，疊加次新店占比達(dá)歷史新高，藥店內(nèi)生復(fù)蘇邏輯強(qiáng)勢(shì)，2023年業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善;目前估值處于相對(duì)合理區(qū)間，線上沖擊等悲觀預(yù)期已充分顯現(xiàn)，政策邊際向好。
　　2.競(jìng)爭(zhēng)格局分散,龍頭逆勢(shì)整合
　　藥店行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭可形成良好正反饋，醫(yī)保/疫情/O20/帶量采購(gòu)等多重外部環(huán)境導(dǎo)致中小藥店經(jīng)營(yíng)壓力提升，龍頭有望逆勢(shì)整合。當(dāng)前多省份仍處于群雄爭(zhēng)霸階段，龍頭上市藥店借助資本加持，潛在整合空間巨大。
　　3.處方外流:初見(jiàn)端倪，等待質(zhì)變
　　處方外流仍處于初步階段，細(xì)水長(zhǎng)流而非一蹴而就，參考日本院外處方藥占比從1%至50%歷經(jīng)30年。雙通道政策各省積極跟進(jìn)，現(xiàn)已延伸至非國(guó)談藥品，助力處方外流趨勢(shì)顯著，龍頭藥店已提前布局專(zhuān)業(yè)藥房，有望承接巨大行業(yè)紅利。
　　4.互聯(lián)網(wǎng)售藥:龍頭未受影響,政策邊際向好
　　互聯(lián)網(wǎng)售藥從放開(kāi)(2020年）向規(guī)范化發(fā)展(2021-2022年)，考慮運(yùn)力/習(xí)慣/店均覆蓋人口，向下滲透仍需時(shí)日。線上藥店格局由線下格局決定且更集中，龍頭實(shí)體藥店在線上將獲取更大份額。但由于O2o售藥盈利有限，故并非龍頭實(shí)體藥店的戰(zhàn)略性定位，而是作為服務(wù)補(bǔ)充手段。網(wǎng)售處方藥仍需考慮醫(yī)保接入，異地醫(yī)保統(tǒng)籌進(jìn)度較為緩慢，或限制線上醫(yī)保進(jìn)度。
　　維持益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂“增持”評(píng)級(jí)。受益標(biāo)的:健之佳、溯玉平民。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　門(mén)店擴(kuò)張速度不及預(yù)期；
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；