>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：央行談平臺企業(yè)整改成果，網(wǎng)易打造網(wǎng)絡(luò)春晚元宇宙分會場-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大?。?/td>
| 3951KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一周市場回顧：上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲1.20%，同期滬深300指數(shù)整體上漲2.35%，板塊跑輸滬深300指數(shù)1.14%，位列所有板塊第13位。截至周五，傳媒（申萬）指數(shù)市盈率為32.93，低于歷史均值42.21（2015年至今）；當前傳媒（申萬）板塊相比滬深300估值溢價率為177.23%，低于歷史估值溢價率均值219.97%。
行業(yè)事件：1）騰訊XR暫停部分業(yè)務(wù)，原業(yè)務(wù)負責人已離職。2）上海市消保委點名愛奇藝限制投屏不厚道。3）伽馬數(shù)據(jù)：2022年中國游戲市場實際銷售收入2659億元，同比下降10.33%。4）谷歌和英偉達對微軟收購動視暴雪提出質(zhì)疑。5）央行談14家平臺企業(yè)整改：目前大多數(shù)問題已基本完成整改。6）網(wǎng)易：將和央視聯(lián)手打造網(wǎng)絡(luò)春晚元宇宙分會場。7）騰訊游戲：未成年人寒假僅14小時游戲時間。8）網(wǎng)易收購SkyBox Labs
投資觀點：建議關(guān)注兩條主線：1）監(jiān)管邊際放松帶來的文娛供給修復，推薦關(guān)注游戲、電影、視頻板塊；2）疫后復蘇，建議關(guān)注廣告、線下娛樂、本地生活。此外建議關(guān)注行業(yè)新技術(shù)的發(fā)展和傳媒央國企的價值重估?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊近期股價有較明顯回調(diào)，我們認為目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式仍有較快增長的潛力；游戲版號重啟后情緒有望回暖，對重點游戲公司2023年保持樂觀?？春镁€下廣告流量入口的長期價值，推薦分眾傳媒；看好高成長性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺，推薦芒果超媒、騰訊控股，關(guān)注快手；看好本地生活的用戶粘性，關(guān)注美團。
電影院線：22年國慶檔電影大盤承壓明顯，大盤低迷主要為內(nèi)外部因素共振導致，多地疫情反復疊加今年整體呈現(xiàn)頭部新品供給不足，且宣發(fā)預熱不足等特點，皆嚴重影響觀影意愿。當前防疫政策邊際放松，后續(xù)關(guān)注重點影片定檔情況，中長期關(guān)注進口片引進、優(yōu)質(zhì)影片供給和觀眾觀影需求復蘇節(jié)奏。建議關(guān)注中國電影、萬達電影、博納影業(yè)。
游戲：目前游戲行業(yè)恢復版號發(fā)放，但整體行業(yè)情況仍然相對疲軟，長期行業(yè)有望恢復增長。中短期內(nèi)強運營、出海實力突出的公司或有更好表現(xiàn)。港股推薦網(wǎng)易（新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動業(yè)績增長，海外擴張可期）、騰訊控股（降本增效）；若版號政策持續(xù)保持較嚴趨勢，從穩(wěn)定性角度看A股推薦吉比特；若后續(xù)數(shù)量上有進一步放松，從彈性角度推薦三七、完美。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)：我們認為，內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS和單用戶估值轉(zhuǎn)為注重長期穩(wěn)態(tài)利潤。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費場景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場景的探索值得重點關(guān)注，關(guān)注快手（21Q3開始虧損持續(xù)改善）。
電商及本地生活：競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競爭格局預計不會有明顯變化，頭部電商平臺注重消費者服務(wù)、供應鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，美團作為頭部玩家具備足夠強的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補貼等措施搶奪市場份額。建議關(guān)注美團、阿里巴巴、京東、拼多多。
教育：高教板塊目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，我們認為即使擔憂一二級價格倒掛導致的并購意愿降低和可能的政策風險，僅考慮內(nèi)生增長，高教板塊的整體價值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。
風險提示：疫情不確定性增加，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預期。
|
|
