>> 德邦證券-芯朋微(688508)家電去庫存進(jìn)入尾聲，新能源汽車及工業(yè)芯片拓空間-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進(jìn) |
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事件：公司公告2022年預(yù)計實現(xiàn)營收7.0~7.5億元，同比下降0.4%~7.1%；預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤0.8~1.0億元，同比下降50%~60%。
Q4銷售環(huán)比回暖，家電去庫存接近尾聲。隨著家電去庫存在22Q4漸進(jìn)尾聲，公司銷售額逐漸回升，22Q4營收環(huán)比增長20%左右。2022年全年來看，家電類芯片銷售額同比增長5%左右，主要因適配于白電的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升；工控功率類芯片銷售額同比增長25%左右，主要因電力電子和電機(jī)產(chǎn)品客戶覆蓋率提升；標(biāo)準(zhǔn)電源類芯片銷售額同比下降35%以內(nèi)，主要受到手機(jī)市場需求波動影響。
公司毛利率穩(wěn)定，保持高強(qiáng)度研發(fā)投入。目前2022年公司芯片價格未出現(xiàn)大幅波動，季度綜合毛利率穩(wěn)定在41%左右，較2021年同比小幅下降2%左右。同時，公司保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，大力推進(jìn)工業(yè)及車規(guī)產(chǎn)品項目，并且積極擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊。研發(fā)人員工資薪酬以及研發(fā)直接材料等研發(fā)費用的增加使得2022年公司研發(fā)費用占比達(dá)到25%左右。公司在2022年雖遭遇需求波動，但仍保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，將為未來可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
家電產(chǎn)量同比增速逐步改善，預(yù)計將帶動公司家電芯片回暖。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年11月，家用冰箱的產(chǎn)量累計同比增速為-3.7%，空調(diào)產(chǎn)量的累計同比增速為2.0%；冰箱和空調(diào)的產(chǎn)量累計同比增速從2022年9月就開始有所改善，顯示了白電產(chǎn)品生產(chǎn)情況在逐步改善。2022年1-9月，家電芯片占公司主營業(yè)務(wù)收入比例為49%，為第一大產(chǎn)品品類。隨著家電產(chǎn)量增速的改善，以及家電去庫存接近尾聲，預(yù)計將帶動公司家電芯片銷售的回暖。
公司定增投入新能源汽車以及工業(yè)領(lǐng)域，打開成長空間。2022年9月，公司定增申請獲得證監(jiān)會同意注冊的批復(fù)。公司此次定增預(yù)計募資不超過9.7億元，擬投向新能源汽車芯片、工業(yè)數(shù)字電源管理芯片等項目。公司新能源汽車芯片項目已正式研發(fā)立項產(chǎn)品包括高壓半橋驅(qū)動芯片、高壓輔助源芯片等。在工業(yè)領(lǐng)域，公司的2500V高壓隔離驅(qū)動芯片也處于量產(chǎn)階段。新能源汽車以及工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品的拓展將豐富公司的下游應(yīng)用，打開將來成長空間。
投資建議：我們預(yù)計公司2022/2023/2024年營收7.25/9.56/12.28億元，歸母凈利潤分別為0.90/1.53/2.46億元，對應(yīng)PE分別為101/60/37倍。公司家電芯片隨著下游產(chǎn)量增速改善以及庫存去化望逐步復(fù)蘇，且拓展工業(yè)、新能源汽車領(lǐng)域打開成長空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險。
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