>> 國盛證券-冠豪高新(600433)Q4產(chǎn)銷兩旺，盈利表現(xiàn)靚麗-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大小： |
517KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜春波 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告：2022年歸母凈利潤實現(xiàn)3.85億元（同比+177.2%），單Q4實現(xiàn)1.33億元（去年同期為-0.54億元）。盈利表現(xiàn)靚麗主要系，1）2021年子公司珠海冠豪條碼科技破產(chǎn)，計提減值損失1.59億元（還原后2022年歸母凈利潤同比+29.2%，單Q4+26.6%）；2）換股吸收合并粵華包，新增白卡、化工原料及印刷品等業(yè)務(wù)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)助力公司盈利能力提升。
產(chǎn)銷兩旺，盈利復蘇。受益于產(chǎn)品性能優(yōu)異及研發(fā)創(chuàng)新領(lǐng)先，根據(jù)我們測算，預(yù)計公司全年滿產(chǎn)滿銷，實現(xiàn)銷量約87萬噸，其中由于60萬噸白卡運營主體為子公司紅塔仁恒（冠豪控股42%），歸母口徑銷量約為52.2萬噸。單Q4預(yù)計實現(xiàn)銷量約22萬噸（歸母口徑約為13.3萬噸，環(huán)比維系穩(wěn)?。?；此外，由于冠豪產(chǎn)品布局高端、競爭格局優(yōu)異，預(yù)計Q4均價有望環(huán)比提升；提價落地背景下，公司憑借優(yōu)異成本管控能力，單噸歸母凈利潤有望達820+元/噸（環(huán)比+170元/噸）。展望2023年，由于仍存部分高價漿有待消化，Q1噸盈利預(yù)計略顯承壓，但紙漿下跌趨勢性強，且下跌幅度超預(yù)期概率大，噸盈利自Q2有望逐季修復。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局加速，成長路徑清晰。當前公司擁有白卡產(chǎn)能60萬噸、特種紙產(chǎn)能27萬噸，盡管2023年暫無新增產(chǎn)能，但展望2024年，30萬噸食品卡、6萬噸特種紙有望逐步落地貢獻增量。且未來公司有望納入61.2萬噸新增化機漿產(chǎn)能，順利弱化周期影響，成長路徑清晰。此外，公司作為科改創(chuàng)新企業(yè)，堅持加大研發(fā)投入，成功在多個領(lǐng)域推出差異化產(chǎn)品且完成專利封鎖，并仍在推出醫(yī)療膠片涂料、數(shù)碼燙畫膜、碳纖維紙等跨界產(chǎn)品。此外公司與行業(yè)龍頭、研究院積極合作，在新能源、材料領(lǐng)域布局，未來有望持續(xù)貢獻增量。
盈利預(yù)測：穩(wěn)步擴張，成長路徑清晰：技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先，橫向延伸至數(shù)碼燙畫膜、碳纖維紙等高新領(lǐng)域；紙漿下跌預(yù)期增強，盈利彈性有望自2023Q2逐步釋放。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為3.85億元/5.30億元/6.53億元，對應(yīng)PE為19.5X、14.2X、11.5X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料波動，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，食品包裝紙競爭加劇，假設(shè)和測算誤差風險。
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