久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

冠豪高新：國(guó)企背景老牌特種紙領(lǐng)軍企業(yè)聚勢(shì)立新。成立于1993年，背靠央企中國(guó)誠(chéng)通，21Q3吸收合并粵華包引入高級(jí)涂布白卡紙業(yè)務(wù)（60wt），產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)跨越式提升及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。公司以高端涂布白卡與特種紙為主，造紙化工與彩色印刷為輔，持續(xù)多年高于行業(yè)的研發(fā)投入，以涂布技術(shù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，全力打造涂布新材料科技創(chuàng)新平臺(tái)。
　　行業(yè)：短期有利潤(rùn)彈性，中長(zhǎng)期格局及成長(zhǎng)性優(yōu)異。短期：漿價(jià)步入下行周期，特紙企業(yè)盈利彈性釋放。合并粵華包60萬(wàn)噸高端白卡紙后，更大盈利彈性將顯現(xiàn)。漿價(jià)自22年12月確認(rèn)拐點(diǎn)，進(jìn)入下行通道，Suzano率先降價(jià)40美金至820美金通道，木漿進(jìn)入新增產(chǎn)能密集投產(chǎn)階段。Arauco的156wt已投產(chǎn)，UPM的210wt預(yù)計(jì)23Q1投產(chǎn)，漿價(jià)有望進(jìn)一步回落。中長(zhǎng)期：食品卡、熱敏紙及熱轉(zhuǎn)印紙具備較大發(fā)展?jié)摿?，除受疫后服裝（熱轉(zhuǎn)印紙）、快遞物流（熱敏紙）等行業(yè)回暖推動(dòng)，還受益以紙代塑（食品卡）、消費(fèi)升級(jí)等趨勢(shì)。
　　公司：高端產(chǎn)品、頭部客戶，產(chǎn)業(yè)鏈布局橫縱拓張。公司產(chǎn)品矩陣高端，高度重視研發(fā)轉(zhuǎn)化，占比最大的高檔涂布白卡，立足煙草及食品等高端包裝市場(chǎng)，其煙卡代表著中國(guó)涂布白卡頂端水平，并擁有煙草、國(guó)際無(wú)菌包裝龍頭、國(guó)際連鎖餐飲巨頭等頂級(jí)客戶資源。當(dāng)前公司進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈橫縱延伸：1）強(qiáng)鏈：依托優(yōu)質(zhì)客戶資源，擴(kuò)產(chǎn)能打破瓶頸，24年公司30wt白卡紙+6wt特種紙投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將達(dá)116wt。2）補(bǔ)鏈：上下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，夯實(shí)基礎(chǔ)搶占先機(jī)。上游延伸化工與制漿，規(guī)劃61.2wt化機(jī)漿最早24年達(dá)產(chǎn)。下游延伸至彩色印刷板塊。
　　投資建議。公司擁有高端產(chǎn)品矩陣、頭部客戶群資源，渠道壁壘高、需求旺盛，短期合并粵華包后，木漿下行其盈利彈性加大。中長(zhǎng)期，2024年白卡、特種紙以及化機(jī)漿產(chǎn)能投產(chǎn)，增強(qiáng)科創(chuàng)研發(fā)企業(yè)能力，由“涂布”向“涂膜”打造新材料平臺(tái)。預(yù)計(jì)22-24E凈利潤(rùn)3.85/5.39/6.44億元，同比+177.6%/40.1%/19.4%。對(duì)應(yīng)PE分別19.5X/13.9X/11.7X。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)能投放不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。