>> 東方金誠-固定收益周報：債市情緒轉(zhuǎn)弱，長端利率較大幅度上行-230115
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 14880KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
馮琳,于麗峰,曹源源 |
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后市展望
利率債方面，展望后市，預計本周MLF將超量續(xù)作，資金面大幅收緊的可能性并不大，但在居民取現(xiàn)等季節(jié)性因素擾動下，資金面仍將有所收斂且波動加大。同時，債市“強預期+弱現(xiàn)實”博弈依舊，接下來一段時間債市將表現(xiàn)出對基本面仍然較弱的鈍化反應。從影響基本面預期的兩大關(guān)注點來看，首先，當前高頻指標顯示北京等一線城市在度過感染高峰后經(jīng)濟活動修復明顯，除非春運期間疫情超預期反彈，否則對節(jié)后經(jīng)濟復蘇加快的預期將壓制債市情緒；其次，房地產(chǎn)市場雖仍在筑底，但穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼不斷，支撐市場對地產(chǎn)修復的預期。綜合上述因素，預計春節(jié)前后長端利率仍將延續(xù)偏弱窄幅震蕩。
信用債方面，上周信用債發(fā)行量環(huán)比繼續(xù)增加，周度凈融資自11月中旬以來已連續(xù)兩周為正，但信用債收益率跟隨利率債回升，信用利差下行幅度減弱，顯示市場修復速度有所放緩，城投債取消發(fā)行數(shù)量和規(guī)模重新上升，弱資質(zhì)城投發(fā)行情況仍偏弱。目前多數(shù)期限、評級信用債收益率和信用利差仍大幅高于本輪債市調(diào)整前以及2021年底的水平，負債穩(wěn)定的機構(gòu)可繼續(xù)擇優(yōu)配置；機構(gòu)風險偏好下降、流動性偏好提升不利于低評級債券融資，不宜過度下沉，關(guān)注尾部主體再融資風險。
轉(zhuǎn)債方面，上周，在北向資金持續(xù)涌入帶動下，權(quán)益市場延續(xù)強勢上漲勢頭，但轉(zhuǎn)債市場開始轉(zhuǎn)向橫盤震蕩，主要指數(shù)漲幅明顯不及權(quán)益市場，且轉(zhuǎn)債市場日成交額回落至500億元以下，過半數(shù)轉(zhuǎn)債個券轉(zhuǎn)股溢價率出現(xiàn)不同程度壓縮。本周作為春節(jié)前最后一個交易周，隨著交投情緒轉(zhuǎn)弱，預計轉(zhuǎn)債市場將以窄幅震蕩為主，日成交額或繼續(xù)維持低位。不過，在各地促消費穩(wěn)投資等政策落地及效果漸顯背景下，節(jié)后權(quán)益市場及轉(zhuǎn)債市場或能迎來“春躁”行情，其中消費醫(yī)藥、汽車產(chǎn)業(yè)鏈或仍是第一季度表現(xiàn)較好的行業(yè)板塊，可繼續(xù)關(guān)注基建、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復，但房地產(chǎn)銷售端回暖存在不確定性使地產(chǎn)鏈或存在震蕩反復風險
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