>> 方正中期期貨-2022年尿素市場回顧與2023年展望：尿素產能將擴大，利潤中樞下移-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大小： |
1798KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
田欣沅 |
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2022年國內尿素供需雙增，在地緣沖突、歐洲能源危機等意外因素沖擊國外供給下，尿素利潤錄得近年新高。2023年尿素供應端邊際寬松，從供應端看，2021年尿素利潤近5年新高，2022年產能增加，日均產量一度創(chuàng)近5年新高，按照2023年尿素新裝置投產計劃，能看到產能或產量的進一步攀升。
由于出口政策的變化，2022年相比于其他需求，替代需求有明顯增量。此外雖然有法檢，隨著時間推移，國內尿素凈出口量仍逐季增加。在庫存不變的情況下，倒推2023年需求需要繼續(xù)增加。而尿素等化肥價格高位將會倒逼農業(yè)生產提高肥料利用率，節(jié)約經濟用肥，國內農業(yè)需求繼續(xù)增加大概率無法達成，工業(yè)需求預期較好，整體供需較2022年更寬松，尿素企業(yè)生產利潤中樞預計進一步下移，重點關注工業(yè)需求和出口外需。
2022年尿素生產利潤見頂回落，2023年有望延續(xù)利潤中樞回落。在供需相對平穩(wěn)的狀況下，尿素庫存主要體現季節(jié)性。在一些季節(jié)性節(jié)點，下游集中補庫和政策儲備補庫疊加，將催生階段行情。由于農作物高價格，2023年在農業(yè)需求高峰仍有快速去化可能，關注春耕前后的尿素企業(yè)庫存狀況，若春耕需求啟動前后庫存去化不理想，重回跌勢的時點或更早到來，建議投資者對需求淡季的下跌風險保持警惕。
從國內供需角度看，2022年期貨價格高點已現，2023年生產企業(yè)宜把握2700元上方的賣出套期保值機會。對于需求方來說，尿素受成本推動整體價格中樞上移，2200元下方的買入保值機會值得把握。
套利方面，長周期來看，尿素基差主要運行區(qū)間在±200元/噸，目前基差在正常偏高區(qū)間，可以在區(qū)間邊界做基差回歸操作。跨期方面，可關注旺季下的5-9合約的正套操作。單邊上，由于上下界均有產量和政策的動態(tài)調整平衡，預計在2000-3000元/噸區(qū)間波動，主要運行區(qū)間在2200-2800元/噸，區(qū)間看待。
風險點：海外經濟衰退超預期，無煙煤價跌破1200元/噸（區(qū)間下行風險）；歐洲能源天然氣改煤，旺季煤價突破2000元/噸（區(qū)間上行風險）
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