>> 西部證券-4季度和2022年經濟數(shù)據點評：短期增長或已見底，長期下行壓力仍存-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏 |
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12月主要經濟指標和4季度GDP增速好于預期。12月服務業(yè)生產指數(shù)、零售、商品房銷售同比跌幅均較11月收窄。高頻數(shù)據顯示，12月下旬以來經濟活動持續(xù)改善，短期經濟增長或已見底。年度數(shù)據顯示，2022年人口總量下滑、出生人口創(chuàng)新低、城鎮(zhèn)化率速度放緩，這些中長期因素可能預示未來城鎮(zhèn)住房需求難以大幅回升，長期潛在增長率仍然面臨下行壓力。
4季度GDP增速放緩，但好于預期。4季度GDP同比增長2.9%，較3季度同比增速3.9%回落1個百分點，但是好于市場預期的1.9%。4季度GDP季調后環(huán)比零增長，較3季度環(huán)比增速3.9%明顯回落（圖表1）。一、二、三產業(yè)增加值分別同比增長4%、3.4%和2.3%，其中一產增速加快，二三產增速放緩，但二三產增加值增速好于我們此前預期。2022年GDP增長3%，較2020-2021年平均增速5.3%放緩。
GDP平減指數(shù)回落，名義GDP增速明顯放緩。4季度名義GDP同比增長3.5%，較3季度下降2.6個百分點，也低于今年2季度名義增速3.9%。4季度GDP平減指數(shù)同比增長0.6%，為2021年以來最低水平（圖表2）。2022年名義GDP增長5.3%，GDP平減指數(shù)增長2.2%。
12月經濟增速總體好于預期，短期增長或已見底。12月工業(yè)增加值增速放緩，但服務業(yè)生產指數(shù)、零售和投資增速均較11月回升。工業(yè)增加值和零售增速好于市場預期。從高頻數(shù)據看，國內防疫政策放開后首輪疫情沖擊發(fā)展較為迅速，經濟活動從12月中下旬開始持續(xù)回升。
工業(yè)生產增速放緩，但服務業(yè)生產增速回升。12月工業(yè)增加值同比增長1.3%，較11月增速2.2%繼續(xù)放緩，但高于市場預期的0.6%；12月工業(yè)增加值季調后環(huán)比增長0.06%，較11月-0.31%回升（圖表3）。12月鋼鐵和水泥產量同比增速明顯下滑。12月服務業(yè)生產指數(shù)同比下降0.8%，較11月-1.9%回升（圖表4）。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)，金融業(yè)增加值分別增長9.1%、5.6%。
零售增速回升，主要由商品零售帶動。12月社會消費品零售總額同比下跌1.8%，較11月同比跌幅5.9%收窄，明顯好于市場預期的-6.5%。零售增速回升主要由商品零售帶動。12月餐飲收入同比下跌14.1%，較11月跌幅8.4%擴大；但是商品零售同比下降0.1%，較11月-5.6%明顯改善（圖表5）。受疫情發(fā)展影響，中西藥品類零售同比大幅增長39.8%（圖表6）。此外，糧油食品和飲料類零售同比增長10.5%和5.5%，較11月明顯加快；通訊器材類零售同比下跌4.5%，較11月跌幅明顯收窄；汽車類零售同比增長4.6%，增速由負轉正。防疫政策放開后，物流恢復對商品零售增速企穩(wěn)回升起到積極作用。
投資增速回升，受房地產和制造業(yè)帶動。1-12月固定資產投資累計同比增長5.1%，較1-11月5.3%進一步放緩；12月當月固定資產投資同比增長3.1%，較11月增速0.7%回升。其中，制造業(yè)投資增速從11月6.1%加快至12月7.4%，基建投資增速從11月13.9%回落至12月10.4%，房地產開發(fā)投資增速同比跌幅從11月19.9%收窄至12月10%（圖表7）。
房地產政策持續(xù)發(fā)力，房地產各項指標回升。12月房地產銷售面積同比下降31.5%，較11月跌幅33.3%回升；新開工面積同比下降44.3%，較11月同比跌幅-50.8%回升；竣工面積同比下降6.6%，較11月同比跌幅-20.2%明顯回升。（圖表8）。
調查失業(yè)率回落。12月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率5.5%，較11月5.7%回落（圖表9）。16-24歲和25-59歲勞動力調查失業(yè)率分別下降0.4和0.2個百分點至16.7%和4.8%（圖表10）。
4季度居民收入增速放緩，儲蓄率再度上升。4季度居民人均可支配收入同比增長4.2%，較3季度同比增速6.5%回落2.4個百分點；人均消費支出同比下降2.4%，較3季度5.5%下跌7.9個百分點（圖表11）。4季度季調后居民儲蓄率創(chuàng)疫情以來新高（圖表12）。2022年居民儲蓄率33.5%，較2021年上升2.1個百分點，仍低于2020年34.1%。疫情以來居民收入增速下滑，未來收入預期不確定性加大，導致預防性儲蓄動機上升，隨著防疫政策放松，居民儲蓄率可能從4季度高點回落，但難以回到疫情前水平。
人口總量減少，出生率創(chuàng)新低，老齡化加劇，勞動年齡人口負增長。2022年年末全國人口約14.1億人，較2021年末減少85萬人，人口自然增長率為-0.60‰（圖表13），為1962年以來首次出現(xiàn)人口負增長。2022年出生人口956萬人，人口出生率6.77‰，創(chuàng)建國以來新低（圖表14）。2022年死亡人口1041萬人，人口死亡率7.37‰。但是統(tǒng)計局在新聞發(fā)布會上表示1，“在非普查年份，人口抽樣調查的時點是每年11月1日0點，所以暫時還沒有2022年12月死亡人口的數(shù)據”。2022年65歲以上人口占比上升0.7個百分點至14.9%（圖表15）；16-64歲人口占比下降0.2個百分點至67%，絕對量減少0.3%。
城鎮(zhèn)化速度快速回落，給城鎮(zhèn)新增住房需求帶來拖累。2022年城鎮(zhèn)化率為65.2%，比上年末提高0.5個百分點。2016年以來城鎮(zhèn)化速度持續(xù)放緩，新增城鎮(zhèn)人口從疫情前年均2000萬人以上快速下行至2022年新增646萬人，創(chuàng)1981年以來新低（圖表16）。2022年外出農民工增長0.1%，仍低于2019年水平（圖表17）。過去幾年“房住不炒”政策抑制了投資性購房需求，但城
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