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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)歸母凈利3.6-3.9億元/同比+63%至+77%，扣非歸母3.0-3.2億元/同比+45%至+55%，基本EPS約0.45元-0.49元。
　　評(píng)論：
　　4Q22單季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，利潤(rùn)率拐點(diǎn)二次確認(rèn)。結(jié)合預(yù)告及已披露財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)4Q22歸母1.28-1.58億元/同比高增、環(huán)比+28%至+58%，4Q22扣非歸母1.16-1.36億元/同比高增、環(huán)比+27%至+49%。按預(yù)告中值，4Q22較去年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)、環(huán)比3Q22也實(shí)現(xiàn)了約40%增長(zhǎng)。公司3Q22凈利率為5.3%/同比+2.6PP、環(huán)比+1.0PP，自1Q21以來首次回歸5%以上。預(yù)計(jì)4Q22凈利率也超過5%、環(huán)比繼續(xù)提升，是利潤(rùn)率向上拐點(diǎn)的二次確認(rèn)。
　　降本控費(fèi)，經(jīng)營(yíng)管理改革成效顯著。此前我們提到，公司利潤(rùn)率上行的主要驅(qū)動(dòng)來自：1）改革帶來費(fèi)用下降：公司積極推進(jìn)管理及考核模式變革，優(yōu)化不增值、工作量不足、能力不匹配的崗位，做好內(nèi)部降本控費(fèi)。同時(shí)，推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提高核心員工積極性，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)側(cè)重于盈利質(zhì)量提升。3Q22期間費(fèi)用率為14.1%/同比-2.8PP、環(huán)比-0.3PP，自3Q21以來逐季改善；2）核心原材料價(jià)格回落，毛利率回暖：2021年受上游核心原材料鋁價(jià)上漲影響，公司毛利率承壓明顯，20.4%/-3.5PP。2022年鋁價(jià)自高位回落，3Q22毛利率約21.0%/同比+1.6PP、環(huán)比+1.1PP，回暖明顯。隨鋁價(jià)回歸理性區(qū)間，預(yù)計(jì)2023年毛利率將繼續(xù)恢復(fù)。此外，海運(yùn)費(fèi)用降低也利好利潤(rùn)率恢復(fù)；3）聚焦核心客戶，提升規(guī)模效應(yīng)：此前公司SKU較多、客戶結(jié)構(gòu)分散，單個(gè)產(chǎn)品/客戶的規(guī)模效應(yīng)差。公司積極推進(jìn)長(zhǎng)尾SKU、客戶的優(yōu)化，提升規(guī)模效應(yīng)。綜上，公司在解決“增收不增利”的經(jīng)營(yíng)問題上成效顯著，盈利能力正逐季度改善上行。
　　中期，業(yè)務(wù)多元化發(fā)展樂觀。1）商用車及非道路：受益于宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，商用車及非道路業(yè)務(wù)有望隨地產(chǎn)、汽車需求復(fù)蘇上行；2）新能源乘用車：訂單飽滿、客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，按計(jì)劃23-25年收入占比有望達(dá)到35%/45%/51%，有望超越商用車及非道路業(yè)務(wù)占比；3）工業(yè)及民用：受益于碳中和政策、歐洲能源危機(jī)背景下的空調(diào)需求井噴，公司在熱泵空調(diào)、儲(chǔ)能熱管理、特高壓輸變電等方面發(fā)展?jié)摿?qiáng)勁，預(yù)計(jì)本業(yè)務(wù)2025年收入占比超過20%。
　　公司有望成為國(guó)內(nèi)熱管理領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，利用自身產(chǎn)品開發(fā)、工藝制造和屬地化量產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，承擔(dān)多領(lǐng)域（量產(chǎn)保供、質(zhì)量提升）的基石作用。
　　投資建議：盈利能力改善，中期業(yè)績(jī)有望加速釋放。我們調(diào)整22-24年盈利預(yù)測(cè)：1）營(yíng)收：85/108/133億元，同比+9%/+27%/+23%，原值83/106/127億元；2）歸母凈利：3.8/5.6/7.9億元，同比+74%/+46%/+41%，原值3.4/5.6/8.2億元；3）EPS：0.49/0.71/1.00元，原值0.43/0.71/1.03元。
　　考慮公司PE歷史中樞，給予2023年27倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值約150億元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.94元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利潤(rùn)率提升不及預(yù)期、新能源增長(zhǎng)不及預(yù)期、商用車低迷超預(yù)期