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核心邏輯
　　江淮汽車具備自身主營韌性和對(duì)外業(yè)務(wù)延展性，是稀缺的智能電車制造平臺(tái)。基本面：新能源+出口兩大亮點(diǎn)；估值：戰(zhàn)略價(jià)值、業(yè)務(wù)實(shí)力兩處低估，建議重點(diǎn)關(guān)注公司2023年的投資機(jī)會(huì)。
　　投資要點(diǎn)
　　一、順應(yīng)時(shí)代大力發(fā)展新能源領(lǐng)域，產(chǎn)銷保持高速增長
　　1）蔚來：公司攜手蔚來成立“江來”布局新能源領(lǐng)域，打造全新“江來制造”商業(yè)模式，構(gòu)建“先進(jìn)制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”新生態(tài)。蔚來汽車2023年銷量目標(biāo)同比接近翻倍增長，江淮將明顯受益產(chǎn)品放量；
　　2）大眾：大眾集團(tuán)承諾授予江淮大眾4-5個(gè)純電動(dòng)汽車品牌，2025、2029年產(chǎn)量目標(biāo)分別是20-25萬輛和35-40萬輛，預(yù)計(jì)屆時(shí)總收入分別達(dá)到300億、500億元。大眾安徽MEB工廠首款車型將于2023年下半年投產(chǎn)，最大年產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)35萬輛。且集團(tuán)計(jì)劃將大眾安徽打造成下一代純電平臺(tái)SSP的本土生產(chǎn)基地，可以說與江淮合作是大眾全球新能源核心戰(zhàn)略之一。
　　3）華為：2019年江汽集團(tuán)與華為在深圳正式簽署全面合作框架協(xié)議暨M(jìn)DC平臺(tái)項(xiàng)目合作協(xié)議。
　　二、全球汽車開啟“中國制造”模式，出口大力拉動(dòng)業(yè)績
　　公司輕卡業(yè)務(wù)2022年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響下滑明顯，23年供需端多因素驅(qū)動(dòng)輕卡行業(yè)銷量增長。公司積極響應(yīng)國家“一帶一路”政策，出口覆蓋沿線國家近百個(gè)，出口量約占公司總量的80%。從收入端來看，公司2022年上半年出口同比增長42.74%，其中皮卡產(chǎn)品在海外市場(chǎng)得到廣泛關(guān)注，全球競(jìng)爭力不斷提高。隨著大眾安徽和江淮輕卡打開海外銷路，2023年出口將成為江淮主營增長的最大引擎。
　　三、持續(xù)落地創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，戰(zhàn)略價(jià)值實(shí)為優(yōu)秀
　　合肥致力于打造具有世界影響力的新能源汽車之都，在汽車產(chǎn)業(yè)方面招商引資、產(chǎn)業(yè)集聚等方面形成一定成效。而這些豐富的戰(zhàn)略資源由江汽集團(tuán)承接，合肥汽車產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展將使公司持續(xù)受益。1月9日，合肥市委書記虞愛華在華為坂田基地總部與華為常務(wù)董事余承東深入商談，共同推動(dòng)華為終端與江汽集團(tuán)、肥西縣合作項(xiàng)目進(jìn)展。公司憑借產(chǎn)業(yè)資源和獨(dú)特的戰(zhàn)略定位，未來在中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)中有望占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。
　　四、設(shè)計(jì)制造分離大勢(shì)所趨，業(yè)務(wù)實(shí)力理應(yīng)重估
　　預(yù)計(jì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈未來將向類似于手機(jī)和半導(dǎo)體的模式演進(jìn)，分為Tier 0、Tier0.5、Tier 1和OEM/ODM四大環(huán)節(jié)。其中域控的出現(xiàn)使整機(jī)方案集成復(fù)雜度降低，將制造環(huán)節(jié)獨(dú)立的模式未來將成為電車行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。汽車生產(chǎn)環(huán)節(jié)復(fù)雜、技術(shù)難度高、強(qiáng)調(diào)各個(gè)環(huán)節(jié)之間的協(xié)同，具備整車生產(chǎn)能力的制造平臺(tái)稀缺。公司發(fā)力新能源乘用車，積極探索汽車工業(yè)新模式，與眾多科技企業(yè)及知名車企展開合作，不斷積累新能源汽車技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)，競(jìng)爭力將顯著增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)營收386、466、524億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.4、4.1、6.1億元。當(dāng)前市值（2023年117日收盤價(jià)）對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為219、75、50倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；乘用車發(fā)展不及預(yù)期。