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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.05~4.7億元，同比增長(zhǎng)520%~620%；扣非凈利潤(rùn)2.22~2.65億元，同比增長(zhǎng)470%~580%。其中，第四季度單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.24~0.89億元，扣非凈利潤(rùn)0.25~0.67億元，同比扭虧為盈。
　　千川擾動(dòng)致利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張。公司全年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增，主要是因?yàn)椋?）公司2022年度預(yù)計(jì)計(jì)提各項(xiàng)減值損失同比大幅減少；2）湖北千川業(yè)績(jī)承諾方回購(gòu)股權(quán)，公司確認(rèn)投資收益稅后1.74億元。剔除湖北千川影響后，2022年好萊客歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%~15%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%~25%。
　　多品類協(xié)同穩(wěn)步成長(zhǎng)，多品牌實(shí)現(xiàn)全面覆蓋。公司以整體衣柜業(yè)務(wù)起家，并向木門、櫥柜、陽臺(tái)等品類拓展，構(gòu)建完備產(chǎn)品矩陣實(shí)現(xiàn)協(xié)同。品牌方面，公司以好萊客作為主品牌面向大眾市場(chǎng)，并于22年7月推出HD吉吉面向高定市場(chǎng)，以呼呼萊裝、萊住突破下沉市場(chǎng)，且呼呼萊裝主要針對(duì)存量房的局改、舊改需求。
　　聚焦零售主業(yè)發(fā)展，疫后有望加快布局。公司出售千川后經(jīng)營(yíng)重心將回歸零售，進(jìn)一步完善零售渠道布局，并通過新原態(tài)+大家居戰(zhàn)略提升終端客單價(jià)。據(jù)公司公告顯示，終端客單價(jià)水平為3~4萬元。同時(shí)，疫情制約因素得到改善，線下客流復(fù)蘇將提振終端銷售。公司扶持下經(jīng)銷商開店有望提速，加快網(wǎng)點(diǎn)的加密及覆蓋進(jìn)程。
　　投資建議：公司出售湖北千川回歸零售主業(yè)，持續(xù)聚焦“新原態(tài)+大家居”核心戰(zhàn)略，推進(jìn)品類拓展實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，全渠道深化管理擴(kuò)充流量矩陣，未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期，預(yù)計(jì)公司2022 / 23 / 24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.42 / 1.11 / 1.27元/股，對(duì)應(yīng)PE為9X /11X / 10X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。