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事件：上市險企披露2022年1-12月保費收入數(shù)據(jù)。
　　投資分析意見：復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進疊加經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增強，保險板塊資負共振，估值修復(fù)可持續(xù)，維持保險行業(yè)看好評級。當(dāng)前保險股資負共振明顯，進攻屬性強；1）資產(chǎn)端：國常會強化穩(wěn)增長預(yù)期，疊加各地出行消費回暖，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增強，長端利率有望企穩(wěn)上行。2）負債端：目前復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利，預(yù)計后續(xù)依賴代理人的長儲銷售增速將逐步加快，推動NBV和保費長期回暖。截至1月17日，3大A股壽險23年平均PEV僅0.5倍，估值分位數(shù)在歷史7%~20%，3Q22板塊重倉比例僅0.26%，均處于歷史底部，下行風(fēng)險小。在行業(yè)23年NBV集體轉(zhuǎn)正下，隊伍質(zhì)態(tài)更強、改善明顯的公司有望負債端超預(yù)期。推薦排序：壽險：中國人壽、中國太保、友邦保險、新華保險；財險：中國財險、中國人保。
　　上市險企收官節(jié)奏受疫情反復(fù)影響，12月壽險保費表現(xiàn)疲弱，累計增速普遍環(huán)比下滑。1）保費累計增速表現(xiàn)分化。上市險企1-12月累計保費增速表現(xiàn)分化，增速排名：太保(+6.1%)＞人保(+0.8%)＞新華(-0.2%)＞國壽(-0.8%)；上市險企當(dāng)月保費均同比下滑，增速排名：太保(-5.6%)＞國壽(-10.5%)＞新華(-24.0%)＞人保(-25.0%)，主因12月以來疫情反復(fù)，部分壽險公司代理人線下展業(yè)受限。2）23年上市險企NBV修復(fù)趨勢明確。當(dāng)前增額終身壽、年金險等儲蓄市場需求仍在延續(xù)，利率低位震蕩、理財產(chǎn)品收益承壓等，使保險產(chǎn)品需求和競爭力提升；此外頭部險企隊伍產(chǎn)能和收入持續(xù)提升、規(guī)模企穩(wěn)，對業(yè)務(wù)開展形成有力支撐，當(dāng)前開門紅預(yù)收進度符合預(yù)期，上市險企負債端修復(fù)趨勢明確。
　　新車銷量環(huán)比增長推動財險累計保費維持穩(wěn)健增長。1-12月累計保費收入增速排名：太保（+11.6%）＞人保（+8.3%），增速略有回落。1）車險單月增長明顯，人保車險1-12月累計同比增速為6.2%（前值+6.2%），12月單月增速+6.4%，隨著疫情防控政策優(yōu)化帶動汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，購車補貼優(yōu)惠政策延續(xù)刺激汽車消費，新車銷量增速環(huán)比增長明顯（12月乘用車銷量環(huán)比9.82%，11月環(huán)比-7.07%），預(yù)計隨國家重視新能源發(fā)展、新能源車滲透率以及存量車續(xù)保率提升，23年累計增速將保持5%左右。2）非車險持續(xù)保持高位增長，人保非車險1-12月累計同比+11.0%（前值+13.1%），單月同比-15.1%（11月同比-0.7%），單月增速下滑明顯主因承保節(jié)奏影響，意健險和信用保險同比分別-37.7%、-30.4%，預(yù)計23年將延續(xù)兩位數(shù)增長；農(nóng)險盈利水平好，意健險、責(zé)任險、信用保險等盈利水平有望繼續(xù)改善，預(yù)計22年和23年非車險COR保持在100%以內(nèi)。
　　長端利率持續(xù)上行利好險企投資，750均線下行放緩準備金計提壓力邊際緩釋。截至1月17日收盤，進入2023年以來10年期國債收益率持續(xù)提升至2.9%，利好以固收配置為主的險企投資端；同時，利率上行周期中750天國債收益率曲線下行速度放緩，準備金計提壓力有所緩解?？紤]到2023年上市險企準備金計提在新會計準則調(diào)整下將采用即期利率曲線，如長端利率繼續(xù)上行，23年有望進入準備金釋放周期。
　　風(fēng)險提示：1)有效人力復(fù)蘇緩慢，規(guī)模人力增長承壓；2)壽財保單銷售不及預(yù)期；3）長端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場波動，信用風(fēng)險暴露。