>> 長(zhǎng)江證券-2022年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：從平淡收官，到提振信心、釋放潛力-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)：2022年我國(guó)GDP實(shí)際增長(zhǎng)3%。
事件評(píng)論
全年增長(zhǎng)3%，經(jīng)濟(jì)“W”型收官。2022年四季度GDP增速2.9%，較三季度再度回落。全年GDP增速3.0%，較前三季度累計(jì)增速持平，較2021年明顯轉(zhuǎn)弱。從全年節(jié)奏來(lái)看，Omicron毒株在全國(guó)范圍的傳播，顯著影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的節(jié)奏。上海和吉林在3月上旬開(kāi)始靜態(tài)管理、全國(guó)多地在10月開(kāi)始經(jīng)歷疫情傳播、以及12月中旬全國(guó)開(kāi)始集中經(jīng)歷感染高峰，形成了二季度和四季度兩個(gè)經(jīng)濟(jì)增速的低點(diǎn)。過(guò)往皆序章，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)迎來(lái)“后疫情時(shí)代”的嶄新篇章。從經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然四季度生產(chǎn)端工業(yè)增速拾級(jí)而下，但需求端投資和消費(fèi)均在年底迎來(lái)反彈，指向經(jīng)濟(jì)“W”型收官。
面對(duì)感染高峰，生產(chǎn)震蕩走弱。12月工業(yè)增加值增速續(xù)降至1.3%，制造業(yè)增加值增速降至0.2%。工業(yè)生產(chǎn)下滑，主要緣于疫情傳播的兩個(gè)直接后果：1）工人感染病休，導(dǎo)致生產(chǎn)效率下降；2）物流從業(yè)者感染，導(dǎo)致供應(yīng)鏈效率下降。從中觀來(lái)看，建筑鏈和裝備制造行業(yè)增加值增速普遍走弱。從微觀數(shù)據(jù)來(lái)看，傳統(tǒng)工業(yè)品及新興工業(yè)品產(chǎn)量增速大多下滑。
政策積極發(fā)力，承托投資向上。12月固定資產(chǎn)投資增速反彈至3.1%，民間投資降幅同樣收窄。從主要分項(xiàng)來(lái)看，基建持續(xù)發(fā)力、制造業(yè)轉(zhuǎn)好、地產(chǎn)降幅收窄?；ǚ矫妫浪?2月新、舊口徑基建增速一升一降，傳統(tǒng)基建行業(yè)的增速穩(wěn)中略降，新口徑基建增速走強(qiáng)或是新基建發(fā)力的結(jié)果。制造業(yè)方面，12月制造業(yè)投資增速回升至7.4%，與制造業(yè)貸款需求回升反映相同趨勢(shì)。分行業(yè)來(lái)看，新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)行業(yè)投資增速表現(xiàn)亮眼。地產(chǎn)方面，12月地產(chǎn)投資降幅縮窄至12.7%，前后兩端表現(xiàn)均有改善。實(shí)物量方面，竣工降幅顯著收窄，拿地、新開(kāi)工小幅改善。融資方面，盡管地產(chǎn)到位資金同比降幅仍大，但地產(chǎn)銷售降幅收窄、融資政策持續(xù)加力擴(kuò)面，地產(chǎn)資金循環(huán)或持續(xù)改善。
消費(fèi)喜憂參半，進(jìn)入爬坡軌道。受益于同期低基數(shù)，12月社零、限額以上零售降幅分別收窄至1.8%、1.3%。從結(jié)構(gòu)上看，疫情沖擊的痕跡依舊明顯。一方面，線上消費(fèi)表現(xiàn)好于商品零售，商品零售表現(xiàn)好于餐飲收入；另一方面，分品類來(lái)看，中西藥品、糧油、飲料、家電、辦公用品零售額增速明顯改善。
就業(yè)邊際轉(zhuǎn)好，收支尚存隱憂。伴隨防控政策優(yōu)化，12月就業(yè)邊際好轉(zhuǎn)，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率及31大城市調(diào)查失業(yè)率雙雙回落。分年齡來(lái)看，25-59歲、外來(lái)戶籍人口失業(yè)率同樣邊際回落。但從絕對(duì)水平來(lái)看，上述各口徑失業(yè)率均高于歷年同期。而從居民收支來(lái)看，四季度居民收入及支出增速分別回落至4.2%、-2.4%，且居民邊際消費(fèi)傾向（MA4）下探至66.5%，反映居民支出意愿同步轉(zhuǎn)弱。
信心和潛力是2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)兩大關(guān)鍵詞。我們?cè)诓课瘯?huì)議專題中曾提出，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主旋律是：提振信心、釋放潛力。從四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，我們可以捕捉到兩條對(duì)應(yīng)的宏觀線索。一是，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不俗，信心已在改善。在多重專項(xiàng)融資工具的支持下，地產(chǎn)投資開(kāi)始回穩(wěn)向上，基建投資持續(xù)高速發(fā)力。在信貸積極投放的支持下，民間投資、制造業(yè)投資增速已開(kāi)始改善。二是，解脫疫情枷鎖之后，進(jìn)步空間巨大。生產(chǎn)方面，四季度工業(yè)產(chǎn)能利用率較2021年二季度高點(diǎn)仍有充足的改善空間。需求方面，2022年商品零售與餐飲收入增速之差高達(dá)6.8pct，消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)將彌合增速差距。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、海外出口超預(yù)期下滑；2、國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性意外收緊
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