>> 招商銀行-2022年12月美國CPI數(shù)據(jù)點評：油價驅(qū)動通脹回落，服務(wù)通脹韌性仍存-230114
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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880KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,王天程,李蕓 |
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12月美國CPI通脹6.5%（預(yù)期6.5%），較前值回落0.6pct；核心CPI通脹5.7%（預(yù)期5.7%），較前值回落0.3pct。
一、能源食品：同比、環(huán)比雙雙回落
受國際油價下跌驅(qū)動，12月能源項同比增速7.3%，較前值回落5.8pct，自2021年3月以來首次回落至個位數(shù)，拉動CPI通脹將至0.5pct，連續(xù)第六個月下跌；環(huán)比增速-4.5%，較前值回落2.9pct。
食品通脹連續(xù)第四個月回落，環(huán)比動能亦在快速走弱，商品與服務(wù)分項環(huán)比動能均在下行。食品項同比增速10.4%，較前值回落0.2pct，拉動CPI通脹1.4pct；環(huán)比增速0.3%，較前值回落0.2pct。從分項動能看，商品項環(huán)比增速已回落至合意水平0.2%，服務(wù)項環(huán)比增速則較前值回落0.1pct至0.4%。
前瞻地看，隨著美聯(lián)儲加息周期見頂，原油價格或階段性企穩(wěn)，原油項通脹或在基數(shù)效應(yīng)影響下大幅轉(zhuǎn)負(fù)。戶外餐飲項環(huán)比增速或?qū)⒂谝患径饶┗芈渲?.2%附近。
二、核心商品：同比逼近合意水平，環(huán)比跌幅開始收窄
12月核心商品通脹2.1%，較前值回落1.6pct，拉動CPI通脹0.5pct；環(huán)比增速-0.3%，較前值回升0.2pct。
二手車價格環(huán)比-2.5%，連續(xù)第六個月為負(fù)，連續(xù)第三個月跌幅超2%，但跌幅邊際收窄，較前值回升0.4pct。新車價格環(huán)比-0.1%，2021年2月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)；家具價格環(huán)比0.2%，回歸常值。
前瞻地看，商品通脹大概率將回落至2%以下，環(huán)比跌幅預(yù)計仍將進(jìn)一步收斂，直至回歸0.2%這一正常水平附近。
三、核心服務(wù)：同比增速再創(chuàng)新高，環(huán)比增速韌性仍足
核心服務(wù)通脹再創(chuàng)新高，環(huán)比增速亦見反彈。核心服務(wù)通脹7.0%，較前值提升0.2pct，拉動CPI通脹4.1pct；環(huán)比增速0.5%，較前值回升0.1pct。
從分項看，服務(wù)通脹環(huán)比動能韌性仍存。房租項環(huán)比大幅反彈0.2pct至0.8%；醫(yī)療項環(huán)比大幅反彈0.8pct至0.1%，交通服務(wù)項環(huán)比反彈0.3pct至0.2%。房租分項主要支撐在旅店，醫(yī)療分項主要支撐在護(hù)理，交通分項主要支撐在租車，除房租外的其他分項亦是服務(wù)通脹粘性的重要來源。
值得注意的是，服務(wù)業(yè)通脹與薪資增速走向發(fā)生背離，薪資增速正快速下行，但服務(wù)業(yè)通脹仍在創(chuàng)造新高。12月服務(wù)業(yè)通脹7%，平均時薪同比增速4.9%，服務(wù)業(yè)通脹環(huán)比增速0.5%，平均時薪環(huán)比增速0.3%。根據(jù)歷史經(jīng)驗，二者的背離難以持續(xù)。
前瞻地看，美國房價和新簽房租價格均在持續(xù)下行，預(yù)示房租將走弱。與此同時，隨著就業(yè)市場進(jìn)一步冷卻，薪資增速進(jìn)一步回落，亦指向核心服務(wù)通脹面臨回落。
四、影響及前瞻：美聯(lián)儲或提前“追上曲線”
雖然本月通脹回落幅度符合預(yù)期，且服務(wù)通脹韌性仍強(qiáng)，但市場對美聯(lián)儲轉(zhuǎn)“鴿”預(yù)期仍在數(shù)據(jù)出爐后進(jìn)一步發(fā)酵。OIS隔夜利率反映的2月FOMC升息幅度降至27bp，較前一天下降6bp。目前市場基本已一致認(rèn)同美聯(lián)儲2月將加息25bp。另外，OIS隔夜利率反映的今年下半年的降息幅度也從前一天的49bp擴(kuò)大至65bp。預(yù)計美聯(lián)儲今年將加息2次，合計加息幅度為50bp，此輪加息周期下限高點或位于4.75%。本月通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步提升了美聯(lián)儲政策利率于一季度成功追上通脹曲線的概率，確認(rèn)衰退、停止加息、啟動降息的時間或均將早于市場此前預(yù)期。
美債方面，CPI數(shù)據(jù)公布后，債券市場收益率整體下行。在此之前，市場已對未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)存在持續(xù)回落的預(yù)期，美債收益率在去年12月以來已出現(xiàn)顯著下行，2年期和10年期美債收益率最低觸及4.17%和3.44%，隨后震蕩反彈。本次CPI數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，數(shù)據(jù)出爐后債市利率再度下行8-10bp，10年期美債利率從去年12月底3.88%的高位水平回落至3.43%，為近4個月以來最低，曲線倒掛程度仍出于69bp的歷史偏高位置。
美元流動性持續(xù)寬松。境內(nèi)外美元從12月中旬以來持續(xù)寬松，3個月內(nèi)資金供給充裕，3個月以上貨幣市場成交清淡。價格方面，因市場預(yù)期美聯(lián)儲加息放緩，各期限利率均有所下行，1月13日銀行間美元拆借加權(quán)成交利率4.29%，1W 4.30%，1M 4.55%，3M 4.98%，6M5.10%。
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