>> 中泰證券-中穎電子(300327)業(yè)績預告符合預期，靜待下游需求復蘇-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
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單Q4凈利潤中值環(huán)比微增，符合預期。公司發(fā)布業(yè)績預告：1）2022：歸母凈利潤3.6~3.8億元，同比-3%~+3%。扣非3.4~3.6億元，同比-7%~-2%。全年非經(jīng)損益2434萬元，主要是Q2產(chǎn)生的政府補助。全年營收及毛利貢獻同比小幅增長，但研發(fā)投入增長較多，歸母凈利潤接近持平。2）22Q4：歸母凈利潤0.5~0.7億元，同比-52%~-33%，環(huán)比-11%~+25%，中值0.6億元，同比-43%，環(huán)比+7%?？鄯?.5~0.7億元，同比-54%~-34%，環(huán)比-13%~+23%。
經(jīng)銷商庫存已去化，公司庫存緩慢增加，靜待下游復蘇。公司Q1庫存處于低位，Q2、Q3追加投片，Q4放緩投片，生產(chǎn)周期通常約4個月，22Q3存貨達4.75億元、達歷史高位，目前公司存貨仍緩慢增加，但經(jīng)銷商的庫存已在逐步去化，未來持續(xù)關(guān)注公司庫存變化。另外目前公司訂單能見度約一個月出頭，靜待下游需求復蘇。
MCU：大家電MCU份額有望繼續(xù)提升，車規(guī)值得期待。大陸家電MCU龍頭。1）家電MCU：大家電競爭格局優(yōu)于小家電，2021年行業(yè)缺貨時公司產(chǎn)能向大家電傾斜。大家電MCU，海外瑞薩、NEC、TI等壟斷，公司份額不足10%，受益國產(chǎn)替代份額有望繼續(xù)提高。同時公司加大對32位MCU的開發(fā)推廣，主要應用于變頻、電機控制和高端智能家電，目前變頻空調(diào)的變頻電機控制芯片已在大品牌客戶端量產(chǎn)，增長較快。小家電MCU，受到全球經(jīng)濟下滑及市場競爭加劇的影響，預計同比下滑。2）開拓車規(guī)：第一顆車規(guī)MCU主要用于車身控制，目前處于研發(fā)測試階段，已有客戶接洽并規(guī)劃導入，規(guī)劃23H1正式送樣。
鋰電池管理芯片：大陸龍頭，手機品牌端市占率不斷提升，有序布局車規(guī)。大陸鋰電池管理芯片龍頭，未來將由鋰電池管理芯片延伸到充電管理、電源管理。1）手機端：公司產(chǎn)品已進入國內(nèi)頭部品牌客戶供應鏈，成為國產(chǎn)替代主要選擇，目前市占率提升較快，潛在市場規(guī)模80億人民幣，公司份額僅個位數(shù)，成長空間大。2）筆電：已得到品牌大廠認可和采用，目前增長較穩(wěn)定，處于國產(chǎn)替代成長期。3）動力端：主要應用于電動自行車、掃地機器人、5G基站儲能等，將受益新國標電動自行車推行帶來的換車潮和國內(nèi)新能源儲能市場的發(fā)展，同時公司進軍智能汽車的動力電池管理芯片。
顯示驅(qū)動芯片：AMOLED發(fā)力品牌端，從零到一發(fā)展空間廣闊。AMOLED顯屏驅(qū)動芯片市場有體量大、價格波動大的特點，對設計廠商的技術(shù)和產(chǎn)能保障要求高。公司從事手機后裝維修市場多年，技術(shù)積累深厚，子公司芯穎科技是國內(nèi)極少數(shù)在AMOLED手機顯示驅(qū)動芯片達到年銷量逾千萬顆的廠商之一。H1受客戶疫情停工影響，營收與去年持平，H2受手機AMOLED滲透率提高及翻新機市場擴容，營收增長較快。公司未來重點發(fā)力品牌端，目前處于客戶驗證階段。手機AMOLED芯片市場大市場，公司從0到1，發(fā)展空間廣闊。
投資建議：公司是大陸家電MCU絕對龍頭，8位MCU生態(tài)完全自制，大家電份額仍有超過20%提升空間，拓展車規(guī)MCU進入高端應用，AMOLED驅(qū)動和電源管理布局多年，進入品牌客戶打開成長空間，長期看車規(guī)MCU將帶動AMOLED驅(qū)動和電源管理進入汽車市場。上一輪周期，公司產(chǎn)品供不應求，公司調(diào)漲部分產(chǎn)品價格，毛利率有所上漲，2023年考慮毛利率下滑及費用增長帶來的業(yè)績壓力，預計2022/2023/2024年凈利潤為3.6/3.0/3.9億元，對應PE為40/48/37倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：下游需求不及預期、新品推出不及預期。
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