>> 財通證券-麥捷科技(300319)濾波器龍頭發(fā)力電感及磁性器件，開拓新增長極-230118
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 2811KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張益敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
一體成型電感國內(nèi)龍頭，開拓高端電感市場：一體成型電感具有更小的體積、更大的電流、更強的抗電磁干擾、更低的阻抗及更穩(wěn)定的溫升電流特性，備受國際一流手機制造商及消費電子廠商的青睞。超小型一體成型電感因其優(yōu)良的電氣特性、屏蔽性在高端手機領(lǐng)域得到較快速的發(fā)展，三星手機50%以上采用一體成型電感，蘋果則幾乎100%采用一體成型電感，其他安卓系手機也在開始加大對一體成型電感的用量。公司作為一體成型電感國內(nèi)的絕對龍頭，已成為大部分安卓機主力供應(yīng)商并初步導(dǎo)入北美大客戶，有望持續(xù)保持領(lǐng)先地位。
金之川子公司深耕光伏磁性器件多年，深度受益光伏高增速：磁性器件是逆變器與變流器的上游原材料，其中光伏逆變器中磁性元件成本占比約15%，是除結(jié)構(gòu)件外成本占比最高的環(huán)節(jié)。根據(jù)大比特產(chǎn)業(yè)研究室數(shù)據(jù)，2025年全球新能源光伏逆變器磁性元器件市場空間將達到114.2億元，是2020年的2.33倍。磁性器件起到功率因數(shù)校正、電壓變換、安全隔離、消除EMI等關(guān)鍵作用，充電樁良好的發(fā)展前景為磁性器件帶來新的增長空間。子公司金之川作為國內(nèi)光伏逆變器大客戶的主力供應(yīng)商，有望跟隨其共同成長。
5G通信帶動Saw濾波器用量提升，高頻化加速Baw濾波器國產(chǎn)替代：公司Saw濾波器的主要下游領(lǐng)域為手機和基站，受22年消費類電子低迷影響行業(yè)持續(xù)下行，從稼動率數(shù)據(jù)觀測，22Q3出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，23年隨著防疫政策的調(diào)整及消費類電子補庫存周期，Saw濾波器景氣度大概率進入上行通道。Baw濾波器作為高壁壘賽道，公司該類產(chǎn)品已經(jīng)過多次流片和封測，目前處于測試與送樣前的調(diào)校階段，有望成為國內(nèi)首家量產(chǎn)公司。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入31.62/39.53/47.44億元，歸母凈利潤2.29/2.90/3.57億元。對應(yīng)PE分別為33.63/26.58/21.59倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：消費類電子市場需求恢復(fù)不及預(yù)期；濾波器研發(fā)不及預(yù)期；磁性器件競爭加劇。
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