>> 申萬宏源-贊宇科技(002637)擬投資10億元于馬來西亞建設(shè)55萬噸棕櫚基油脂化學品項目，延伸布局生物柴油-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
707KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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投資要點：
公司公告：公司擬投資10億元在馬來西亞沙巴州建設(shè)55萬噸棕櫚基油脂化學品項目，包括20萬噸生物柴油、20萬噸脂肪酸甲酯、10萬噸脂肪醇、5萬噸甘油。其中公司出資60%，子公司新加坡金晟出資40%。項目達產(chǎn)后，新增產(chǎn)值約人民幣40億元，年增利稅約人民幣3.8億元。項目分為兩期建設(shè)，一期主要建設(shè)裝置：油脂精煉裝置1套；油脂生產(chǎn)脂肪酸甲酯裝置2套；PFAD生產(chǎn)脂肪酸甲酯裝置1套；配套甘油精煉裝置一套；配套脂肪酸甲酯切割裝置2套；二期主要建設(shè)裝置：脂肪酸甲酯加氫制脂肪醇1套；油脂直接加氫再異構(gòu)化制二代生物柴油1套。一期工程預計建設(shè)期24個月，二期工程計劃在一期工程開工后，擇時啟動建設(shè)。
項目地址臨近棕櫚油原料產(chǎn)地，成本優(yōu)勢凸出。項目選址于全球第二大棕櫚油產(chǎn)國馬來西亞的拿篤POIC工業(yè)園，POIC位于沙巴州東南部的拿篤縣附近，毗鄰東盟10個國家，沙巴州每年可產(chǎn)約514萬噸的原棕櫚油，118萬噸棕櫚仁油，擁有豐富的原料供應(yīng)。POIC擁有最大的煉油廠集群，園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施配套已全部啟用。另外，拿篤POIC工業(yè)園擁有天然的深水港口，最大可容納10萬噸載重的船舶，便于公司產(chǎn)品出口。
利用當?shù)刎S富價廉的天然可再生資源棕櫚油，在油脂化工的基礎(chǔ)上，進一步向生物柴油產(chǎn)業(yè)延伸，符合國內(nèi)外生物柴油產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。公司此前油化產(chǎn)品主要為硬脂酸、氫化油、單甘酯、甘油等，此次利用棕櫚油在油脂化工基礎(chǔ)上延伸至生物柴油，橫向延伸布局。生物柴油等油脂化學品具有優(yōu)良的燃燒性能，生物柴油的十六烷值比柴油高，燃料在使用時具有更好的燃燒抗爆性能，因此可以采用更高壓縮比的發(fā)動機以提高其熱效率。另外，生物柴油具有不易揮發(fā)、無毒、可生物降解等特性，可在農(nóng)藥、油墨、油田等領(lǐng)域作為溶劑助劑替代傳統(tǒng)的石化類溶劑和助劑，是一種很好的中間體，在精細化工方面有廣闊的市場空間。發(fā)展生物柴油等油脂化學品產(chǎn)業(yè)，對可持續(xù)發(fā)展，推進能源替代，減輕環(huán)境壓力，減少污染具有重要的戰(zhàn)略意義。
公司為國內(nèi)表活龍頭企業(yè)，油化產(chǎn)品持續(xù)進行橫向布局，OEM液洗成為主要業(yè)績驅(qū)動力。公司表活規(guī)劃產(chǎn)能近110萬噸，油化產(chǎn)品目前產(chǎn)能規(guī)劃約90萬噸，2022年受棕櫚油等原料價格波動影響，形成較多庫存損失，23年預計棕櫚油價格逐步趨穩(wěn)，表活、油化產(chǎn)品盈利有望逐步恢復。此外，液洗OEM逐步放量，目前河南鶴壁已投產(chǎn)，預計今年貢獻20-30萬噸，2024年隨著鶴壁滿產(chǎn)以及滄州、眉山工廠的逐步建設(shè)投產(chǎn)，未來OEM業(yè)績規(guī)劃達到160萬噸，成為主要業(yè)績增長驅(qū)動力。
盈利預測與投資評級：維持盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利潤約2.07、6.65、8.81億元，對應(yīng)PE約28、9、7倍，維持“增持”評級。
風險提示：液洗OEM下游客戶拓展不及預期；棕櫚油、棕櫚仁油價格明顯波動
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