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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　組件價(jià)格降至1.6元/W以下，光伏裝機(jī)或顯著放量；新能源裝機(jī)增速及新增新能源裝機(jī)中光伏占比較高的運(yùn)營商彈性較大。
　　摘要：
　　投資建議：維持“增持”評級。綜合考慮組件價(jià)格下降，以及消納等成本因素，集中式光伏電站項(xiàng)目收益率回升至合理區(qū)間（資本金IRR 6~10%），光伏裝機(jī)增速提升在即。（1）火電轉(zhuǎn)型：推薦國電電力，受益標(biāo)的華能國際、粵電力A、華潤電力、中國電力。（2）新能源：推薦三峽能源、龍?jiān)措娏?、云南能投，受益?biāo)的廣宇發(fā)展、太陽能、晶科科技。
　　光伏組件價(jià)格下行，下游需求制約因素逐步解除。根據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1~3Q22分布式/集中式光伏新增裝機(jī)35.3 GW/17.3 GW，占同期光伏新增裝機(jī)的67.1%/32.9%。受光伏組件價(jià)格較高等因影響，集中式光伏裝機(jī)不及預(yù)期。隨著硅料產(chǎn)能釋放，組件等環(huán)節(jié)供需預(yù)期調(diào)整，22年11月后硅料價(jià)格和組件價(jià)格基本同步開始松動(dòng)下行。根據(jù)PVInfoLink等數(shù)據(jù)，截至2023年1月11日，硅料/組件價(jià)格平均價(jià)格較22年11月中旬分別下降約45%/10%；從公開招標(biāo)來看，近期組件招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下降，最低價(jià)下探至1.5元/W左右。
　　需求端視角：綜合考慮消納成本，光伏組件價(jià)格降至1.6元/W以下，光伏裝機(jī)或顯著放量。我們認(rèn)為在組件降價(jià)光伏裝機(jī)增速提升的背景下，顯性消納成本的增長不容忽視；后者主要支付于投資建設(shè)期（如自建配套儲(chǔ)能）和運(yùn)營期（如儲(chǔ)能租賃、支付輔助服務(wù)費(fèi)用）?；诙嘀孛舾行詼y算、綜合考慮消納成本，我們預(yù)計(jì)組件價(jià)格降至1.6元/W以下，運(yùn)營商光伏項(xiàng)目投資意愿有望顯著增強(qiáng)。
　　光伏降本受益標(biāo)的篩選維度：新能源裝機(jī)增速與新增新能源裝機(jī)中光伏占比。我們構(gòu)建新能源樣本公司的敏感性測算結(jié)果表明：在光伏組件價(jià)格下降0.1元/W的情況下，2023年新能源裝機(jī)增速提升10 ppts/新增新能源裝機(jī)中光伏占比提升10 ppts，樣本公司2023年歸母凈利潤增速提升0.18 ppts/0.06 ppts。受益于組件降價(jià)的運(yùn)營商主要包括：預(yù)期新能源裝機(jī)增速較高的云南能投、廣宇發(fā)展、粵電力A、江蘇新能、國電電力等；新增新能源裝機(jī)中光伏占比較高的太陽能、晶科科技、國電電力等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，上網(wǎng)電價(jià)低于預(yù)期，消納成本超預(yù)期等。