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事件
　　1月18日，鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ 2022年圓滿收官，轉(zhuǎn)型效果顯著
　　2022年歸母凈利潤(rùn)2.96-3.04億元（同增96%-102%），扣非2.72-2.80億元（同增198%-206%）。其中2022Q4歸母凈利潤(rùn)0.77-0.85億元（同增6%-17%），扣非凈利潤(rùn)0.79-0.87億元（同增20%-32%），2022年圓滿收官。我們認(rèn)為公司自2021Q2起的4個(gè)季度轉(zhuǎn)型升級(jí)后效果逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)品從“高成本下的高品質(zhì)+高性價(jià)比”逐漸升級(jí)為“低成本之上的高品質(zhì)+高性價(jià)比”，由渠道驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)升級(jí)為“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。
　　▌產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動(dòng)，重視零食專營(yíng)渠道
　　2022年公司按照“多品牌、多品類、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、(未來(lái))全球化”中長(zhǎng)期戰(zhàn)略，全面啟動(dòng)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)提升產(chǎn)品力，聚焦六大核心品類（辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干）；產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展，升級(jí)為低成本之上的高品質(zhì)+高性價(jià)比，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品；全渠道覆蓋，主要系電商渠道、零食系統(tǒng)渠道、定量流通渠道持續(xù)放量，與熱門(mén)零食量販品牌零食很忙、戴永紅等深度合作。我們認(rèn)為公司早期布局零食專營(yíng)渠道，目前進(jìn)入收獲期，零食專營(yíng)渠道擴(kuò)張幫助公司加快三四線城市渠道下沉，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司改革轉(zhuǎn)型升級(jí)成功，產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動(dòng)下的加速渠道下沉。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們略調(diào)整2022-2024年EPS為2.32/3.56/4.50元（前值分別為2.46/3.09/3.77元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為47/31/24倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、零食專營(yíng)渠道下沉不及預(yù)期、商超客流量減少、原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)等。