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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　10月25日公司發(fā)布公告，公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.70億元，同比+21.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.19億元，同比+182.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.93億元，同比+656.19%。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.60億元，同比+34.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利8978萬(wàn)元，同比+213.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利7904萬(wàn)元，同比+990.30%。業(yè)績(jī)處于預(yù)告區(qū)間的上限。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　Q3收入端維持良好增勢(shì)，同比+34.7%，環(huán)比+19.6%。目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整到位，重點(diǎn)聚焦核心五大品類，核心優(yōu)勢(shì)是提供低成本、高品質(zhì)的產(chǎn)品，符合當(dāng)下的消費(fèi)趨勢(shì)，在零食很忙的放量是供應(yīng)鏈成功轉(zhuǎn)型的結(jié)果。
　　運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化，22Q3毛銷差同比+9.71pct，環(huán)比+1.03pct。22Q1-3/Q3毛利率分別為36.35%/34.52%，同比+1.9/+1.4pct（還原物流費(fèi)用），成本壓力下毛利率仍逆勢(shì)提升主要來(lái)自生產(chǎn)端的規(guī)模效應(yīng)。22Q1-3/Q3銷售費(fèi)率同比-5.4/-8.3pct，主要是調(diào)整渠道策略后，新興渠道占比提升，銷售費(fèi)用相比傳統(tǒng)KA明顯縮減。22Q1-3/Q3管理費(fèi)率同比-0.7/-1.8pct，股份激勵(lì)攤銷費(fèi)用同比減少；22Q1-3/Q3財(cái)務(wù)費(fèi)率同比-0.5/-0.7pct，主要系借款減少以及收到貸款貼息；22Q1-3/Q3研發(fā)費(fèi)率同比-0.2/+0.6pct。22Q1-3/Q3凈利率分別為11.09%/11.80%，同比+6.1/+6.7pct。
　　渠道方面不斷做加法，多點(diǎn)布局。目前KA和BC商超保持穩(wěn)定；定量流通裝占比10%左右，也在快速增長(zhǎng)；零食專營(yíng)和電商處于高速增長(zhǎng)階段，是目前重點(diǎn)發(fā)力渠道。此外公司引入辣鹵玩家合伙企業(yè)（合伙人張磊為公司副總經(jīng)理，也是鹽津電子商務(wù)核心骨干團(tuán)隊(duì)成員）作為鹽津電子商務(wù)的新增股東，出資255萬(wàn)元，持股17%；充分體現(xiàn)公司對(duì)電商渠道的重視，未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)力。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司22-24年EPS為2.42/3.53/4.40元，對(duì)應(yīng)PE為38/26/21X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，渠道擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，食品安全問(wèn)題，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。