>> 方正證券-鹽津鋪子(002847)產(chǎn)品及渠道優(yōu)化紅利逐步釋放，三季度業(yè)績增速亮眼-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
劉暢,張東雪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：鹽津鋪子披露22年第三季度業(yè)績報告。公司22Q1-Q3實現(xiàn)營收19.70億元，同比+21.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比+182.85%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.93億元，同比+656.19%。其中22Q3實現(xiàn)營收7.60億元，同比+34.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比+213.19%%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.79億元，同比+990.30%。公司聚焦核心品類，全渠道拓展效果顯著，未來隨著公司持續(xù)改革升級，紅利將繼續(xù)釋放。
營收增長強(qiáng)勁，產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動成長。公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.70億元，同比增加21.01%，其中Q1-Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.75/6.35/7.60億元，同比分別-2.91%/+34.60%/+34.73%，Q2和Q3營收增勢亮眼。產(chǎn)品端，公司聚焦辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干，五大核心品類，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在散裝的基礎(chǔ)上，發(fā)展定量裝、小商品、量販裝產(chǎn)品，通過豐富產(chǎn)品規(guī)格拓寬對消費場景的覆蓋。渠道端，公司在原優(yōu)勢的KA、AB類超市渠道之外，重點發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等渠道，并與熱門零食量販品牌深度合作，發(fā)力電商、直播、社區(qū)團(tuán)購等渠道，實現(xiàn)核心品類全渠道拓展，保持了業(yè)績的穩(wěn)健增長。
原料上漲導(dǎo)致毛利率短期承壓，期間費用控制較好。受疫情影響，公司物流費用和配送費用上升，疊加原材料價格持續(xù)走高，新品推廣較多導(dǎo)致費用投入較大，公司毛利承壓。2022年前三季度，公司營業(yè)成本為12.54億元，同比上升27.94%，毛利率為36.35%，同比減少3.45pct。費用率方面，公司2022年前三季度期間費用率總體同比下降12.19pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.23%/4.82%/2.45%/0.36%，同比-10.79/-0.71/-0.15/-0.54pct。其中，公司銷售費用同比下降25.59%，主要系1）公司調(diào)整營銷戰(zhàn)略，減少商超渠道投入；2）上期物流費用和配送費用共計6,082.33萬元仍歸集在銷售費用中所致。
“以銷定產(chǎn)”緊隨市場反應(yīng)，渠道布局配合大單品推出。公司快速啟動新品開發(fā)能力較強(qiáng)，能夠短期內(nèi)完成小批量生產(chǎn)后投放市場投石問路，通過觀察市場反應(yīng)判斷是否大規(guī)模生產(chǎn)，在競爭日益激烈的市場中靈活性較強(qiáng)。通過將研發(fā)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)結(jié)合，配合公司不斷上升的渠道覆蓋力，可迅速推動新品和爆品。線上渠道方面，公司的電商渠道聚焦堅持“大單品戰(zhàn)略”，線下則持續(xù)擴(kuò)大經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，協(xié)同出擊。隨著公司全國化戰(zhàn)略的持續(xù)深化，預(yù)計公司的龍頭地位將逐漸凸顯，增長確定性較強(qiáng)。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入27.59/33.44/40.00億元，同比上升20.93%/21.19%/19.64%；歸母凈利潤為3.04/4.16/5.32億元，同比上升101.62%/36.98%/27.73%；EPS為2.36/3.24/4.13元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為39x/28x/22x，給予“推薦”評級
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，疫情導(dǎo)致物流費用和配送費用上升風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，渠道布局不及預(yù)期等。
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