>> 西南證券-鹽津鋪子(002847)Q3持續(xù)高增，產(chǎn)品、渠道優(yōu)化顯著-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
1144KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.7億元（+21%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元（+183%）；其中2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入7.6億元（+34.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤8978萬元（+123%），接近業(yè)績預(yù)告上限。
產(chǎn)品、渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1、分品類看，公司聚焦深海零食、辣鹵零食、休閑烘焙點心、薯片、果干五大核心品類，產(chǎn)品品類齊全，包括“鹽津鋪子”系列咸味休閑零食、“憨豆爸爸”系列休閑烘焙點心產(chǎn)品；以實驗工廠模式結(jié)合研發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，快速響應(yīng)消費者需求。2、分渠道看，公司全渠道覆蓋，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司與大型連鎖商超合作關(guān)系緊密，并由大型連鎖商超帶動地區(qū)經(jīng)銷商發(fā)展，全面覆蓋線下渠道；同時積極擁抱電商、社區(qū)團(tuán)購等，樹立打造品牌形象。
銷售策略回歸理性，盈利能力恢復(fù)。1、整體毛利率36.4%，同比下降3.4pp，主要由于：1）部分原材料價格上漲；2）新品推廣較多；3）會計準(zhǔn)則改變，物流及配送費用計入成本，同口徑調(diào)整后毛利率提升1%。2、費用率方面，銷售費用率17.2%，同比下降10.8pp，主要由于：1）公司調(diào)整銷售策略，減少商超渠道投入；2）本期物流及配送費用計入成本。管理費用率4.8%，同比下降0.7pp；研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為2.4%、0.4%，基本保持穩(wěn)定。整體凈利率11.1%，同比提升6.1pp，盈利能力恢復(fù)至較高水平。
Q3延續(xù)高增，產(chǎn)品、渠道雙輪驅(qū)動。2021年公司提出“多品牌、多品類、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、（未來）全球化”的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，由渠道驅(qū)動增長轉(zhuǎn)型為產(chǎn)品、渠道雙輪驅(qū)動.轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)，聚焦五大核心品類，鞏固KA、AB類超市優(yōu)勢的同時發(fā)展電商、便利店、校園店、零食店等渠道。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為3.2億元、4.1億元、5.2億元，EPS分別為2.48元、3.19元、4.01元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為37倍、29倍、23倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動；渠道拓展不及預(yù)期；新品開拓不及預(yù)期。
|
|
