>> 德邦證券-唯賽勃(688718)國(guó)內(nèi)膜分離材料龍頭，布局鹽湖提鋰強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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來(lái)源： |
德邦證券 |
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作者： |
郭雪 |
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膜分離技術(shù)核心部件龍頭，完整布局產(chǎn)業(yè)核心價(jià)值環(huán)節(jié)。公司成立于2001年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的膜分離技術(shù)核心部件供應(yīng)商，深耕膜產(chǎn)業(yè)上游環(huán)節(jié)，主要產(chǎn)品包括反滲透膜及納濾膜系列產(chǎn)品、膜元件壓力容器、復(fù)合材料壓力罐等，應(yīng)用領(lǐng)域包括物料濃縮分離、水處理和市政領(lǐng)域等。2020年開(kāi)始公司布局鹽湖提鋰物料分離領(lǐng)域，成功開(kāi)發(fā)出適用不同鹵水的納濾膜產(chǎn)品并完成了小試、中試和部分進(jìn)口產(chǎn)品的替代。公司現(xiàn)有反滲透和納濾膜片產(chǎn)能1100萬(wàn)平方米/年、膜元件壓力容器產(chǎn)能4萬(wàn)支/年、復(fù)合材料壓力罐產(chǎn)能80萬(wàn)只/年；規(guī)劃建設(shè)反滲透和納濾膜片產(chǎn)能600萬(wàn)平方米/年、復(fù)合材料壓力罐30萬(wàn)支/年、膜元件壓力容器2萬(wàn)支/年、膜元件10萬(wàn)支/年。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.79億元，同比增長(zhǎng)20.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比增長(zhǎng)7.96%。
膜產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)替代大勢(shì)所趨。在國(guó)家大力支持、市場(chǎng)需求激增的大好形勢(shì)下，我國(guó)膜產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。據(jù)中國(guó)膜工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2022年我國(guó)膜產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將超過(guò)3600億元，2025年達(dá)到5000億元，2027年將達(dá)到5800億元。當(dāng)前國(guó)外企業(yè)壟斷我國(guó)反滲透膜及納濾膜市場(chǎng)，而隨著國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的不斷深入，國(guó)內(nèi)以公司為代表的膜元件企業(yè)不斷進(jìn)行研發(fā)投入和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，依托產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)和本土化優(yōu)勢(shì)有望逐步擠占國(guó)際巨頭的市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)膜產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代。
膜法提鋰藍(lán)海揚(yáng)帆，膜材料需求望迎爆發(fā)。新能源發(fā)展刺激鋰需求，供需缺口或進(jìn)一步擴(kuò)大，帶動(dòng)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格上漲。國(guó)內(nèi)鹽湖鋰資源占比超80%，從中國(guó)可采資源儲(chǔ)量和技術(shù)挖潛角度考慮，鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)更具發(fā)展?jié)摿Γ袊?guó)鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)只占世界鋰鹽產(chǎn)業(yè)比重的10%左右，與中國(guó)鋰資源賦存特點(diǎn)和鋰鹽消費(fèi)市場(chǎng)占比極不相稱，中國(guó)鹽湖鋰資源開(kāi)發(fā)力度有待加快。相較國(guó)外鹽湖，我國(guó)鹽湖鹵水中鎂鋰比更高，膜分離法提鋰可以更好地實(shí)現(xiàn)鋰、鎂分離目的，降低后續(xù)提鋰難度，因此適用性廣、成本低的膜法提鋰工藝有望在我國(guó)普及。目前，耦合膜法提鋰工藝已于國(guó)內(nèi)多個(gè)鹽湖推廣應(yīng)用，有望帶動(dòng)納濾膜、反滲透膜需求增長(zhǎng)。
多維優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，深挖行業(yè)機(jī)會(huì)打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。公司具備技術(shù)創(chuàng)新、資質(zhì)認(rèn)證、生產(chǎn)工藝、優(yōu)質(zhì)客戶資源與銷售渠道等多維度優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品性能已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，在國(guó)內(nèi)反滲透膜及納濾膜市場(chǎng)已完成對(duì)主流國(guó)外品牌部分替代。在鹽湖提鋰領(lǐng)域，公司因地制宜開(kāi)發(fā)適配西藏鹽湖開(kāi)發(fā)的低溫納濾膜產(chǎn)品，已在西藏2-3個(gè)鹽湖進(jìn)行中試，收到良好反饋；開(kāi)發(fā)高鹽鹵水淡化膜，切入吸附法提鋰領(lǐng)域；提供膜法礦石提鋰的創(chuàng)新解決方案，已與江西某鋰礦廠商簽訂中試合同。從競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)上看，公司作為國(guó)內(nèi)膜廠商，提前布局鹽湖提鋰，已具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司可以從產(chǎn)品端的角度及時(shí)響應(yīng)業(yè)主需求，與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比更加具有靈活性。伴隨公司在鹽湖提鋰領(lǐng)域的積極拓展，以及公司在技術(shù)、資質(zhì)、生產(chǎn)、客戶資源等多方面優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司可實(shí)現(xiàn)在鹽湖提鋰領(lǐng)域的業(yè)績(jī)突破，打造業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議與估值：公司作為國(guó)內(nèi)膜分離技術(shù)核心部件龍頭供應(yīng)商，在膜產(chǎn)業(yè)政策賦能和國(guó)產(chǎn)替代的大背景下，產(chǎn)品有望得到更加廣泛的應(yīng)用；公司積極布局鹽湖提鋰賽道，在膜法、吸附、礦石提鋰領(lǐng)域均有所布局，看好公司在鹽湖提鋰領(lǐng)域的成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的收入分別為3.59億元、5.72億元、7.31億元，營(yíng)收增速分別達(dá)到-5.22%、59.23%、27.74%，凈利潤(rùn)分別為0.46億元、0.99億元、1.35億元，凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到-9.81%、116.44%、36.79%，首次覆蓋，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：境外銷售收入占比較高的風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料依賴進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)、納濾膜及納濾膜元件市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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