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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司深耕供應(yīng)鏈建設(shè)且發(fā)力數(shù)字化將賦能鄉(xiāng)村，契合共同富裕政策導(dǎo)向，看好業(yè)績(jī)修復(fù)；且若干股東承諾延長(zhǎng)鎖定期1年彰顯未來(lái)發(fā)展信心。
　　摘要：
　　維持增持。考慮到2022Q4受疫情達(dá)峰影響，我們下調(diào)預(yù)測(cè)2022-24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利至4.27/5.63/7.82元(原4.53/7.26/10.44億元)，增速30/32/39%。維持目標(biāo)價(jià)69.5港元，維持增持。
　　創(chuàng)始股東承諾延長(zhǎng)鎖定期1年，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。1)據(jù)1月13日公司公告，若干股東做出禁售承諾，鎖定期將延長(zhǎng)1年，即自2023年2月18日延長(zhǎng)至2024年2月18日，禁售股份合計(jì)約2.91億股，占公司已發(fā)行股份總額約51.66%，其中禁售的公司H股股份合計(jì)約7459.11萬(wàn)股，占公司解禁H股股份約59.03%；2)承諾禁售的股東包括汪建國(guó)、徐秀賢先生等9人，為公司創(chuàng)始股東，我們認(rèn)為，此舉充分表達(dá)了創(chuàng)始股東對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值和未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景的信心。
　　獲省級(jí)示范平臺(tái)認(rèn)定彰顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，政策支持產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)力度增強(qiáng)利好龍頭公司業(yè)務(wù)發(fā)展。1)近期公司通過(guò)江蘇工信廳2022年度江蘇省級(jí)中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(tái)認(rèn)定，意味著公司在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化趨勢(shì)下將以更專業(yè)、更具優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)為中小企業(yè)服務(wù)，幫助其降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和成本、實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈數(shù)字化；2)近期政策支持產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與平臺(tái)經(jīng)濟(jì)力度不斷增強(qiáng)，尤其2023年以來(lái)支持產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展正成為各地政府“重頭戲”；3)我們認(rèn)為，在多重積極政策及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的影響下，公司面向下沉市場(chǎng)、多行業(yè)、賦能型的C2b2F產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將充分受益。
　　疫后線下消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)信心將穩(wěn)步修復(fù)，看好公司通過(guò)渠道及品類拓展延續(xù)收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。1)疫情達(dá)峰后，線下消費(fèi)正穩(wěn)步修復(fù)；疊加各地消費(fèi)券相繼落地、多地兩會(huì)提出以城帶鄉(xiāng)激活農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)等，將有效拉動(dòng)消費(fèi)需求，農(nóng)村地區(qū)消費(fèi)更偏剛性，未來(lái)對(duì)三高類商品需求將持續(xù)增長(zhǎng)，公司深耕下沉市場(chǎng)可充分收益；2)2022年收入利潤(rùn)雖受疫情影響，我們看好2023-24年穩(wěn)步修復(fù)；3)公司雖毛利率雖較低(H1為2.9%)，但周轉(zhuǎn)率高(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)13.9天較2019年降低40%)，且隨總部供應(yīng)鏈占比提升及反向定制、拼單集采占比增加，毛利率將保持穩(wěn)步提升趨勢(shì)；4)持續(xù)推進(jìn)下沉市場(chǎng)汽車(chē)超市、品牌專營(yíng)店等布局，望攜手新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同推進(jìn)新能源車(chē)在下沉市場(chǎng)的布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)商不當(dāng)行為風(fēng)險(xiǎn)，存貨增加風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)等