>> 國盛證券-鹽津鋪子(002847)業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，2022年完美收官-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告2022年預(yù)計歸母凈利潤為2.96-3.04億元，同比+96.36%-101.67%；扣非凈利潤預(yù)計為2.72-2.8億元，同比+197.6-206.3%。單Q4歸母凈利潤為0.77-0.85億元，同比+5%-16%；扣非凈利潤0.79-0.87億元，同比+20%-32%，業(yè)績符合市場預(yù)期。
收入端：改革成效顯著，收入逐季加速。我們預(yù)計2022年全年整體收入不低于28.5億元，其中2022Q4同比或近40%，其中10-11月我們預(yù)計同比約35%，12月因年底備貨前置疊加特渠和電商環(huán)比加速，為Q4貢獻(xiàn)收入增量。分季度看，除2022Q1因春節(jié)錯期收入增長乏力外，自二季度開始全渠道多品類共振發(fā)力，季度勢能環(huán)比加速。從全年維度看，改革成效顯著：公司聚焦六大核心品類，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級產(chǎn)品力，產(chǎn)品全規(guī)格多價格帶發(fā)展，滿足各類消費場景需求。渠道層面，在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢外，重點發(fā)展電商、CVS、零食店、校園店等渠道。
盈利端：完成激勵目標(biāo)，全年完美收官。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2022年扣非凈利潤下限為2.72億元，加回激勵費用后的激勵考核口徑達(dá)3.16億元，高于考核目標(biāo)3億元，在2022年行業(yè)整體面臨疫情擾動、消費力疲軟及成本壓力下實現(xiàn)完美收官。拆解看我們預(yù)計2022Q4費用率略有增加或系年貨節(jié)市場投入所致，平滑來看全年凈利率有望超10%（2021年6.6%），品類聚焦+全渠道轉(zhuǎn)型成效顯著。
產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動，經(jīng)營勢能持續(xù)向上。根據(jù)我們渠道調(diào)研，節(jié)前零食終端動銷較優(yōu)，低庫存下預(yù)計節(jié)后有望迎來新一輪補庫，疊加電商、特渠及定量流通勢能延續(xù)，增長態(tài)勢有望接力。2021年作為公司啟動供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型升級元年，智能制造、數(shù)字化改革、品類聚焦、全渠道推進(jìn)、全產(chǎn)業(yè)鏈延伸等改革紅利逐步兌現(xiàn)，零食特渠“開店潮”也有望延續(xù)，產(chǎn)品和渠道雙輪驅(qū)動下，預(yù)計公司整體經(jīng)營勢能將持續(xù)向上。
盈利預(yù)測：結(jié)合業(yè)績預(yù)告及近期渠道跟蹤，我們小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計2022/2023/2024年收入28.7/36.2/41.3億元（前值為27.7/33.2/39.6億元），歸母凈利潤分別為3/4.6/6.1億元（前值為3.1/4.6/5.8億元），同比+100%/54%/31%，對應(yīng)當(dāng)前市值PE 47/30/23倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、市場競爭加劇、原材料價格波動、食品安全風(fēng)險
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