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我們維持2.66港元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)9.3倍/6.6倍/4.6倍2022 /2023 /2024年EV/EBITDA。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　1）與市場(chǎng)認(rèn)為香港公共部門幕墻新訂單已經(jīng)飽和且增長(zhǎng)空間不大的看法相反，我們認(rèn)為公共部門的增長(zhǎng)潛力被嚴(yán)重低估。2）與市場(chǎng)認(rèn)為內(nèi)地私營(yíng)部門幕墻新訂單利潤(rùn)率較低的看法相反，我們認(rèn)為內(nèi)地科技企業(yè)項(xiàng)目的利潤(rùn)率較高，而且內(nèi)地公營(yíng)部門新訂單增長(zhǎng)迅速。
　　香港特區(qū)政府的整個(gè)發(fā)展理念，已經(jīng)明顯地從昔日的“不干預(yù)、大市場(chǎng)、小政府”轉(zhuǎn)變?yōu)榻袢铡胺e極主動(dòng)的、與高效市場(chǎng)更好結(jié)合的政府”。這次增加基建開支的周期將是一個(gè)非常長(zhǎng)期的周期，而非短周期。
　　催化劑：出售非核心業(yè)務(wù)或會(huì)帶來(lái)估值上修。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）政府基建支出可能低于預(yù)期；2）香港中高端住宅物業(yè)需求或低于預(yù)期；3）疫情可能出現(xiàn)波動(dòng)。