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公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.92至4.42億元，同比增長(zhǎng)55%至75%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.79-4.31億元，同比增長(zhǎng)61%至83%。其中4Q22年單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71-1.21億元，同比增長(zhǎng)1%至74%，環(huán)比變化-37%至8%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2022年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的主要原因?yàn)轫橍狒苌镌牧享橍麅r(jià)格持續(xù)下滑，產(chǎn)品盈利能力顯著提升。
　　順酐酸酐衍生物維持較高盈利水平，看好風(fēng)電及電氣絕緣領(lǐng)域需求持續(xù)放量。公司是國(guó)內(nèi)順酐酸酐衍生物國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，目前具備產(chǎn)能7.1萬(wàn)噸，福建古雷基地5萬(wàn)噸項(xiàng)目有序推進(jìn)中，預(yù)計(jì)2023年Q3建成投產(chǎn)，為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定了產(chǎn)能基礎(chǔ)。根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，順酐酸酐衍生物主要原材料順酐隨著新增產(chǎn)能釋放，其價(jià)格自年初以來(lái)持續(xù)下滑，從2月份1.35萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)下跌至目前0.7萬(wàn)元/噸左右。受益原材料價(jià)格下跌，公司順酐酸酐衍生物產(chǎn)品盈利能力維持在較高水平。順酐酸酐衍生物下游主要用于電氣絕緣材料、復(fù)合材料、涂料等領(lǐng)域，隨著風(fēng)電行業(yè)的迅速增長(zhǎng)，以及拉擠大梁工藝滲透率的提升，作為固化劑的甲基四氫苯酐需求持續(xù)旺盛，2022年公司用于風(fēng)電復(fù)合材料領(lǐng)域的順酐酸酐衍生物超過(guò)6000噸，占總體銷(xiāo)量的10%以上。受疫情影響2022年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期，但從招標(biāo)數(shù)量看超過(guò)100GW，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年裝機(jī)量有望維持60-70GW，帶動(dòng)順酐酸酐衍生物需求快速增長(zhǎng)。
　　消費(fèi)電子悲觀預(yù)期逐步觸底，行業(yè)復(fù)蘇將帶動(dòng)公司功能中間材料加速增長(zhǎng)。受新冠疫情反復(fù)、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、海外通脹和歐洲能源危機(jī)交錯(cuò)影響，全球消費(fèi)需求低迷，電子終端產(chǎn)品作為可選消費(fèi)品類(lèi)需求疲軟，面板行業(yè)稼動(dòng)率持續(xù)處于低位，導(dǎo)致上游材料需求較弱，公司OLED中間體等材料業(yè)務(wù)增速不急預(yù)期。進(jìn)入2023年，隨著下游庫(kù)存逐漸出清，消費(fèi)電子需求逐步回暖，面板行業(yè)有望復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)材料企業(yè)否極泰來(lái)，公司功能中間體材料業(yè)務(wù)有望加速成長(zhǎng)。同時(shí)公司古雷基地3200噸功能材料中間體項(xiàng)目有序建設(shè)中，產(chǎn)品品類(lèi)進(jìn)一步向高端化延伸，使得公司能夠把握OLED光電材料等高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　投資分析意見(jiàn)：除風(fēng)電及絕緣領(lǐng)域外，順酐酸酐衍生物下游需求較弱，同時(shí)受下游消費(fèi)電子行業(yè)低迷影響OLED中間體材料增速不及預(yù)期，下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.17、5.28、6.63億元（原值為4.50、5.67、6.85億元），對(duì)應(yīng)PE分別為21X、16X、13X,維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。