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事件：1月19日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)19.6-23.5億元，同比上年同期11.7億元的歸母凈利潤(rùn)增加67.18%-100.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)19.0-22.9億元，同比上年同期13.7億元的扣非歸母凈利潤(rùn)增加38.47%-66.89%。
　　煤炭主業(yè)全年量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期：據(jù)公司公告，2022年公司累計(jì)生產(chǎn)煤炭1169.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.06%，銷(xiāo)售煤炭1276.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.81%，其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量1171.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.78%。噸煤售價(jià)為905.38元/噸，同比增長(zhǎng)8.09%，噸煤成本為542.09元/噸，同比減少2.35%，噸煤毛利為363.29元/噸，同比增長(zhǎng)28.63%。四季度公司煤炭產(chǎn)量為306.24萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.91%，煤炭銷(xiāo)售為334.94萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.44%，其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量306.23萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.78%。噸煤售價(jià)為804.38元/噸，環(huán)比三季度小幅降低4.89%。
　　公司煤炭產(chǎn)能釋放空間大，發(fā)展后勁充足：據(jù)公司官網(wǎng)，2022年公司建成馬依西一井一期、發(fā)耳二礦一期2對(duì)礦井，新增產(chǎn)能210萬(wàn)噸/年，總產(chǎn)能上升至2310萬(wàn)噸，相較2021年提升10%。據(jù)公司W(wǎng)ind公開(kāi)投資者交流披露的信息，未來(lái)伴隨技改以及新增產(chǎn)能不斷釋放，2025年公司下屬礦井（含參股礦井）原煤產(chǎn)能有望達(dá)到2520萬(wàn)噸/年，公司對(duì)應(yīng)原煤產(chǎn)量有望從2021年1407萬(wàn)噸上升至2025年2000萬(wàn)噸以上，原煤產(chǎn)量增幅達(dá)42%。
　　火電項(xiàng)目有序推進(jìn)，布局煤電一體化鎖定產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)：公司已有火電在建項(xiàng)目為盤(pán)江新光2×66萬(wàn)千瓦燃煤發(fā)電項(xiàng)目以及盤(pán)江普定2×66萬(wàn)千瓦燃煤發(fā)電項(xiàng)目。據(jù)公司官網(wǎng)介紹，2022年12月12日，盤(pán)江普定2×66萬(wàn)千瓦超超臨界燃煤發(fā)電項(xiàng)目開(kāi)工，預(yù)計(jì)1號(hào)機(jī)組2024年底并網(wǎng)發(fā)電。盤(pán)江新光2×66萬(wàn)千瓦超超臨界燃煤發(fā)電項(xiàng)目正有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)2024年上半年兩臺(tái)機(jī)組并網(wǎng)發(fā)電。公司布局煤電一體化將有助于自有混煤就地轉(zhuǎn)化，確保電廠燃料長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)的同時(shí)還可減少中間采購(gòu)環(huán)節(jié)，大幅降低發(fā)電成本并鎖定下游火電利潤(rùn)，有望增厚公司業(yè)績(jī)。
　　投資建議：考慮到我國(guó)持續(xù)優(yōu)化疫情防控措施并出臺(tái)一攬子政策和接續(xù)措施，釋放出“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”、“促增長(zhǎng)”的強(qiáng)烈信號(hào)，有望助推煉焦煤需求回暖，支撐價(jià)格高位運(yùn)行。公司作為西南焦煤龍頭，有望持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的營(yíng)業(yè)收入分別為118.2億元、130.8億元、171.7億元，增速分別為21.6%、10.6%、31.3%，歸母凈利潤(rùn)分別為21.5億元、24.8億元、29.3億元，增速分別為83.4%、15.2%、18.5%。給予“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為9.00元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)、安全事故生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)