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公司公告：2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為人民幣為1396億元到1436億元，同比增加約99%-104%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為人民幣1383億元到1423億元，同比增長(zhǎng)103%-109%，其中22Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為人民幣308.32-348.32億元，同比增長(zhǎng)約76%-99%，環(huán)比下滑約6%-16%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　油價(jià)重心有所回落，增儲(chǔ)上產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。前三季度，公司的平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為101.4美元／桶，同比上升55.8%，與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)基本一致，但是Q4國(guó)際油價(jià)重心有所回落，其中22Q4布倫特原油均價(jià)88.58美元/桶，環(huán)比下滑9%，對(duì)四季度業(yè)績(jī)形成拖累。得益于在產(chǎn)油氣田生產(chǎn)時(shí)率保持較高水平以及新投產(chǎn)項(xiàng)目帶來產(chǎn)量貢獻(xiàn)，公司油氣凈產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)約620百萬(wàn)桶油當(dāng)量，并且公司持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，2022年資本支出預(yù)計(jì)達(dá)1000億元，前三季度共獲得14個(gè)新發(fā)現(xiàn)，其中圭亞那區(qū)塊可采資源量約110億桶油當(dāng)量，根據(jù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，公司2023年資本支出提升到1000-1100億元，推動(dòng)產(chǎn)量穩(wěn)步提升。
　　堅(jiān)持提質(zhì)增效機(jī)制，成本優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)大。公司始終把成本管控貫穿于勘探、開發(fā)、生產(chǎn)的全過程，保持了成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2022H1在國(guó)際油價(jià)大幅上漲超過60%的情況下，桶油主要成本同比僅上漲4.6%（30.59美元），明顯低于同行業(yè)平均水平。隨著技術(shù)進(jìn)步以及降本增效措施的推進(jìn)，未來成本仍然有下降空間，比如公司首個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)建造無(wú)人平臺(tái)——恩平10-2平臺(tái)在南海東部恩平油田海域完成海上安裝，可節(jié)約大量人工和維護(hù)成本。此外，海洋油氣裝備設(shè)計(jì)建造更加標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化，將進(jìn)一步降低建造成本。
　　積極布局清潔能源，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型譜寫新篇。公司順應(yīng)全球能源行業(yè)低碳化發(fā)展大趨勢(shì)，加速能源轉(zhuǎn)型。天然氣開發(fā)領(lǐng)域，得益于“深海一號(hào)”大氣田投產(chǎn)和陸上非常規(guī)天然氣產(chǎn)量上升，2022前三季度，公司天然氣產(chǎn)量達(dá)到約5760億立方英尺，同比上升16.4%，未來將持續(xù)加強(qiáng)海上天然氣和陸地非常規(guī)氣的開發(fā)力度；新能源領(lǐng)域，基于在海洋工程領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，2022年成立新能源分公司，統(tǒng)籌海陸風(fēng)光發(fā)電等新能源業(yè)務(wù)，同時(shí)，公司還在大亞灣聯(lián)合啟動(dòng)中國(guó)首個(gè)海上規(guī)?；疌CS/CCUS集群研究項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。
　　投資分析意見：受四季度國(guó)際油價(jià)下滑影響，我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)分別為1408、1416、1425億元（原預(yù)測(cè)分別為1506、1539、1587億元），對(duì)應(yīng)PE估值分別為5X、5X，5X?？紤]到公司上游資源儲(chǔ)量?jī)r(jià)值高并且成本優(yōu)勢(shì)突出，隨著增儲(chǔ)上產(chǎn)推進(jìn)以及低碳轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)提升空間較大，參考可比公司西方石油和道達(dá)爾的均值（2.5）,給予公司2倍PB，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油氣價(jià)格波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加??；HSSE風(fēng)險(xiǎn)等。