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投資要點(diǎn)
　　推薦邏輯：諾輝健康是中國(guó)癌癥早篩市場(chǎng)的領(lǐng)跑者。具備] 3大核心亮點(diǎn)：1）癌癥早篩行業(yè)加速成長(zhǎng)，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，發(fā)展前景廣闊，預(yù)期2030年我國(guó)癌癥早篩市場(chǎng)規(guī)模將上漲至289億美元。2）常衛(wèi)清、噗噗管、幽幽管是首個(gè)獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的產(chǎn)品，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)及政策優(yōu)勢(shì)。3）商業(yè)化加速兌現(xiàn)，開拓海外市場(chǎng)布局。線上線下、院內(nèi)院外齊頭并進(jìn)，市場(chǎng)滲透率穩(wěn)步提升，對(duì)標(biāo)Cologuard商業(yè)化進(jìn)程，預(yù)期2025年常衛(wèi)清市場(chǎng)滲透率將上漲至5%。
　　多重利好催化，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，癌癥早篩行業(yè)迎來(lái)黃金時(shí)代。1）需求端：群體龐大，中國(guó)癌癥新發(fā)人數(shù)和死亡人數(shù)均位居全球第一；“治未病”健康意識(shí)提升，早篩滲透率提高；新冠疫情催化居家場(chǎng)景自測(cè)。2）供給端：研發(fā)技術(shù)提升；早篩應(yīng)用場(chǎng)景延伸；國(guó)家政策加大支持力度。預(yù)期2030年我國(guó)癌癥早篩市場(chǎng)規(guī)模將上漲至289億美元。
　　三大產(chǎn)品具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)及政策優(yōu)勢(shì)。1）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：相比傳統(tǒng)癌癥早篩技術(shù)，三大產(chǎn)品技術(shù)在具備高靈敏度高特異性的同時(shí)，在便捷性、無(wú)痛安全、低時(shí)間成本上具有顯著優(yōu)勢(shì)。其中，常衛(wèi)清臨床結(jié)果全球最佳，設(shè)立了較高行業(yè)準(zhǔn)入壁壘。2）先發(fā)優(yōu)勢(shì)：常衛(wèi)清、噗噗管、幽幽管分別獲批“中國(guó)首個(gè)癌癥早篩三類證”、“中國(guó)首個(gè)居家自檢的便隱血檢測(cè)產(chǎn)品”、“中國(guó)首個(gè)幽門螺桿菌自測(cè)產(chǎn)品”。3）政策優(yōu)勢(shì)：常衛(wèi)清是是唯一一個(gè)納入中國(guó)所有國(guó)家級(jí)結(jié)直腸癌篩查診療指南的產(chǎn)品。2022年十四五規(guī)劃將癌癥等“重點(diǎn)疾病的早期篩查和健康管理”和居家場(chǎng)景的體外診斷作為鼓勵(lì)的重點(diǎn)領(lǐng)域。產(chǎn)品官方背書，率先發(fā)力國(guó)內(nèi)癌癥早篩的藍(lán)海市場(chǎng)，加速搶占市場(chǎng)份額。
　　商業(yè)化加速兌現(xiàn)，多渠道加強(qiáng)戰(zhàn)略合作，啟動(dòng)國(guó)際化營(yíng)銷。公司銷售團(tuán)隊(duì)人數(shù)從2021年6月的270人擴(kuò)增至2021年底的450人，6個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)66.67%。截至2022H1，公司已完成超過(guò)800家醫(yī)院的準(zhǔn)入和銷售。此外，公司在體檢端（愛康）、醫(yī)院端（阿斯利康）及電商端（京東健康、中康國(guó)際、平安健康等）與頭部企業(yè)確立了深度的戰(zhàn)略合作，整合雙方的優(yōu)勢(shì)資源，提升產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率。2022年是諾輝健康國(guó)際化的里程碑之年，常衛(wèi)清、幽幽管先后進(jìn)軍海外市場(chǎng)。隨著銷售團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)增、多渠道戰(zhàn)略合作的強(qiáng)化、市場(chǎng)教育的持續(xù)深化，對(duì)標(biāo)Cologuard商業(yè)化進(jìn)程，預(yù)期2025年常衛(wèi)清的市場(chǎng)滲透率將上漲至5%。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到行業(yè)處于高速發(fā)展期，以及公司產(chǎn)品商業(yè)化的顯著優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為7.69/14.87/27.42億元，增速分別為216.4%/93.4%/84.4%，2024年有望達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)與商業(yè)化不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)。