>> 國金證券-特寶生物(688278)乙肝臨床治愈推廣有望拉動公司業(yè)績增長-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 3509KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
袁維 |
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投資邏輯:
我國慢乙肝患病人群基數(shù)巨大,功能性治愈巳咸理想治愈終點(diǎn)。
我國慢性乙肝患者基數(shù)近3000萬，目前臨床推薦用藥僅核苷(酸)類藥物與干擾素，核苷(酸)類藥物單藥HBsAg陰轉(zhuǎn)率僅0~3%,往往需要終身服用，而干擾素單藥治療HBsAg陰轉(zhuǎn)率為3%~11%,并降低肝癌發(fā)生率。
外資競品退出中國，派格賓進(jìn)入市場獨(dú)占期。競爭格局方面，羅氏及默沙東長效干擾素產(chǎn)品派羅欣及佩樂能自2013年以來受丙型肝炎新型藥物上市沖擊,全球銷售額迅速下滑,其中佩樂能已于2016.年停產(chǎn)，而派羅欣也于2022年末退出中國市場，公司派格賓目前已成為國內(nèi)唯一長效干擾素產(chǎn)品。派格賓臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)與派羅欣相當(dāng)，且近年來依托多項(xiàng)研究不斷充實(shí)慢乙治愈循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，其中珠峰項(xiàng)目研究顯示聯(lián)用方案HBsAg清除率可達(dá)33.2%,相關(guān)研究成果已發(fā)布于AASLD2022。
腫瘤線產(chǎn)品現(xiàn)金流穩(wěn)定,長效生物制品深度布局。公司腫瘤線產(chǎn)品特爾立、特爾津、特爾康整體銷售情況穩(wěn)健，預(yù)計未來仍可為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。公司主要在研產(chǎn)品包括聚乙二醇重組人生長激素(YPEG-GH)、聚乙二醇重組人促紅素(YPEG-EP0)、聚乙二醇重組人粒細(xì)胞刺激因子(YPEG-G-CSF)，與已上市同類產(chǎn)品對比均有一定程度創(chuàng)新，未來有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測、估值和評級
我們預(yù)測，2022/2023/2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.90億/21.99億/29.56億元，同比+40.43%/+38.29%/+34.45%,歸母凈利潤2.76億/4.49億/6.53億元，同比+52.55%/+62.46%/+45.35%，對應(yīng)EPS為0.68/1.10/1.61元。我們選用相對估值法(市盈率法)對公司進(jìn)行估值，給予2023年45倍PE，目標(biāo)價49.50元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
乙肝臨床治愈的推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險:核苷酸類似物價格下降帶來干擾素用藥比例下降風(fēng)險;醫(yī)保降價壓力風(fēng)險:新療法新藥物出現(xiàn)的風(fēng)險:限售股解禁風(fēng)險。
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