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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　電解液價(jià)格迅速回落，目前基本企穩(wěn)，公司憑借溶劑和添加劑自供優(yōu)勢，仍可保持相對合理的盈利能力。此外公司有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)務(wù)增長亮眼。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評級。由于電解液價(jià)格迅速回落，我們下調(diào)公司2022年2024年EPS至2.36（-0.08）/2.58（-0.31）/3.13（-0.42）元，參考可比公司2023年平均估值25倍，給予公司2023年25倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至64.5（原目標(biāo)價(jià)52.02）元，維持增持評級。
　　業(yè)績快報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.61億元，同比增長38.98%；歸母凈利潤17.61億元，同比增長24.76%；扣非歸母凈利潤17.26億元，同比增長40.02%。
　　回顧22年：我們預(yù)計(jì)公司電解液業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤10-11億元，全年出貨10-11萬噸，單噸凈利潤約1萬元/噸。其中Q4受疫情影響終端需求不及預(yù)期，疊加行業(yè)去庫存影響，出貨量環(huán)比下滑。從價(jià)格的角度考慮，行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，使得電解液價(jià)格自22年Q2開始快速回落，對公司盈利能力造成一定不利影響，下半年單噸盈利或不足上半年的50%。
　　展望23年：我們預(yù)計(jì)公司電解液出貨量將達(dá)到16-17萬噸，同比增長60%左右。當(dāng)前電解液價(jià)格已接近二三線廠商成本價(jià)，下降空間有限，有望企穩(wěn)。公司溶劑及添加劑自給率均在80%以上，將憑借成本優(yōu)勢維持相對合理的盈利水平，預(yù)計(jì)單噸凈利維持在5000元左右。有機(jī)氟化工仍將保持40%左右的快速增長，成為公司盈利的有力支撐。電容器化學(xué)品及半導(dǎo)體化學(xué)品則保持相對平穩(wěn)的增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)。