>> 華西證券-今天國際(300532)業(yè)績預增172%+，將迎“政策和需求”雙驅(qū)動-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉澤晶，劉熹 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計全年歸母凈利潤2.5-2.7億元，同比增長172.74%-194.56%；扣非后歸母凈利潤2.24-2.44億元，同比增長172.35%-196.66%。
分析判斷:
預計新能源訂單30億+，行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃目標宏大
新能源業(yè)務是公司營收增長的主要引擎。根據(jù)公司官微披露，公司在新能源鋰電行業(yè)擁有極高的市場占有率，公司自2014年進入新能源領(lǐng)域以來，憑借著穩(wěn)定快速的交付能力和高質(zhì)量保障，累計交付200多個大型項目，服務鋰電客戶超過60家，累計訂單金額近80億元。結(jié)合公司歷史新能源訂單數(shù)據(jù)，我們推算2022年公司新能源新增訂單超過30億元。
根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年1-12月，我國動力電池累計產(chǎn)量545.9GWh，累計同比增長148.5%，動力電池企業(yè)持續(xù)擴充產(chǎn)能。根據(jù)和訊網(wǎng)報告，2025年，寧德時代產(chǎn)能有望達到1000GWh；比亞迪初步預計電池規(guī)劃產(chǎn)能將超過600GWh；中航鋰電產(chǎn)能規(guī)劃提升至500GWh；欣旺達全球規(guī)劃總產(chǎn)能達500GWh；國軒高科產(chǎn)能規(guī)劃300GWh；力神電池產(chǎn)能規(guī)劃至125GWh。
預計2022年毛利率顯著提升，控費具備長期空間
（1）毛利率：根據(jù)公司披露2022年10月25日投資者交流紀要，2021年全年的24.31%的毛利率不是公司正常狀態(tài)下的毛利率，是受個別大項目影響處于一種極端情況，預計2022年回歸常態(tài)，約30%。2022年，訂單結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、上游原材料價格的下降、管理效率的提升以及規(guī)模效應的逐步體現(xiàn)都對整體毛利率的提升有所貢獻。我們認為，隨著新能源、石化等新行業(yè)業(yè)務逐漸放量，公司整體毛利率仍具備持續(xù)優(yōu)化空間。
?。?）費用端：結(jié)合日本大福歷史經(jīng)驗，智慧物流行業(yè)具備較強的規(guī)模效應，隨著公司業(yè)務規(guī)模的持續(xù)增長，公司銷售、研發(fā)、管理等費用率水平在長期維度上或具備優(yōu)化空間。
智慧物流行業(yè)將迎來“政策和需求”雙輪驅(qū)動
2022年12月，國務院辦公廳印發(fā)物流業(yè)首部國家級五年規(guī)劃《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》?！兑?guī)劃》明確提出，要加快培育現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型升級新動能，推動物流提質(zhì)增效降本，促進物流業(yè)與制造業(yè)深度融合，強化物流數(shù)字化科技賦能，加快物流數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推進物流智慧化改造等。
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年我國人口出現(xiàn)負增長。我們認為，未來相當長一段時間，勞動力需求缺口或?qū)U大。長期看，物流行業(yè)作為勞動密集型行業(yè)，其對機器換人、數(shù)字換腦的需求將變得更為迫切。
投資建議
公司是我國智慧物流領(lǐng)先企業(yè)，新能源、石化、煙草“三駕馬車”有望持續(xù)發(fā)力，長期成長空間廣闊。我們預計22-24年公司收入分別為23.73/34.05/45.49億元，同比分別+48.5%/+43.5%/+33.6%。對應22-24年歸母凈利潤分別為2.51/3.60/5.02億元，同比分別+173.6%/+43.5%/+39.3%，相應EPS分別為0.82/1.17/1.63元，以23年1月19日收盤價17.23元計算，對應PE分別為21/15/11倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟影響下游需求，新行業(yè)拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇等。
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