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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)35.8%至2.2億元，得益于珠光顏料量?jī)r(jià)齊升。公司與韓國(guó)珠光顏料龍頭CQV達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，擬收購(gòu)對(duì)方42.45%股權(quán)，有望快速提升公司國(guó)際市場(chǎng)份額、強(qiáng)化市場(chǎng)定價(jià)權(quán)、豐富產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域；充分把握汽車和化妝品珠光顏料市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)機(jī)遇，全面提高公司的全球化競(jìng)爭(zhēng)力?；仡櫣窘?jīng)營(yíng)計(jì)劃，未來(lái)新能源電池材料有望持續(xù)開拓，拓寬主業(yè)天花板。
　　事件：
　　1月20日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元人民幣，同比增長(zhǎng)35.8%。1月27日，公司達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，擬以總代價(jià)約859億韓元（相當(dāng)于約4.7億元人民幣）購(gòu)買CQV原股東持有的部分股份及公司庫(kù)存股份。交易完成后，環(huán)球新材國(guó)際將持有韓國(guó)珠光顏料龍頭CQV 42.45%的已發(fā)行股份。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、珠光顏料：2022年量?jī)r(jià)齊升，利潤(rùn)快速增長(zhǎng)
　　2022年公司珠光顏料產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，預(yù)期使得利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)35.8%至2.2億元。此外，通過(guò)研發(fā)及持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化也是公司盈利能力提升的重要因素。2022年下半年，公司二期廠房第一階段6000噸珠光顏料產(chǎn)能建設(shè)已經(jīng)完工，預(yù)計(jì)2023年年初已經(jīng)逐步進(jìn)入試生產(chǎn)階段，并且重點(diǎn)生產(chǎn)高端的汽車級(jí)、化妝品級(jí)產(chǎn)品。預(yù)計(jì)公司將單獨(dú)安排化妝品級(jí)珠光顏料產(chǎn)線，并且通過(guò)原有合成云母廠房的新擴(kuò)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)基材供應(yīng)，顯著提升高端產(chǎn)品比例。產(chǎn)能擴(kuò)張+結(jié)構(gòu)優(yōu)化將使得公司業(yè)績(jī)展現(xiàn)出較高彈性。未來(lái)3年里，募投項(xiàng)目3萬(wàn)噸珠光顏料產(chǎn)能及配套合成云母產(chǎn)能將有序釋放完畢，支撐公司傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)。
　　2、收購(gòu)韓國(guó)CQV，珠光顏料或加快布局國(guó)際市場(chǎng)
　　CQV是韓國(guó)最大的珠光材料公司，在汽車級(jí)、化妝品級(jí)等高端珠光材料應(yīng)用方面擁有全球領(lǐng)先的制造工藝和技術(shù)。2022年，CQV收入同比下降7.58%至369.72億韓元（約2.0億元人民幣），稅后凈利潤(rùn)同比提升3.81%至36.48億韓元（約2000萬(wàn)元人民幣）。環(huán)球新材國(guó)際此次跨國(guó)并購(gòu)CQV，可以快速提升公司國(guó)際市場(chǎng)份額、強(qiáng)化市場(chǎng)定價(jià)權(quán)、豐富產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域；充分把握汽車和化妝品珠光顏料市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)機(jī)遇，全面提高公司的全球化競(jìng)爭(zhēng)力。
　　3、回顧公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，并購(gòu)+新能源電池材料仍是前進(jìn)方向
　　2022年11月13日公司發(fā)布自愿性公告，重點(diǎn)披露以下經(jīng)營(yíng)成果與目標(biāo)：①預(yù)計(jì)市占率排名提升；②二期廠房即將投產(chǎn)；③產(chǎn)品可用作新能源電池材料；④探索并購(gòu)機(jī)會(huì)；⑤利用國(guó)際資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)；⑥可能增加控股股東持股比例。業(yè)績(jī)與市占率的提升、產(chǎn)能建設(shè)的推進(jìn)是公司過(guò)去經(jīng)營(yíng)的成果；2022年底可換股債券的發(fā)行與目前CQV的收購(gòu)則正在踐行公司經(jīng)營(yíng)方針與計(jì)劃；而新能源電池材料的研發(fā)與探索預(yù)計(jì)也將是公司持續(xù)努力的方向。
　　1）融資+并購(gòu)仍然存在空間：2022年12月28日，公司公布擬發(fā)行5億元離岸人民幣可換股債券（A批3億元+B批2億元），公司認(rèn)為可換股債券發(fā)行可適當(dāng)籌集額外股權(quán)，在為公司提供額外資金探索投資機(jī)遇的同時(shí)不增加杠桿。公司當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率極低，截至2021年末僅10%，尚有潛在的負(fù)債空間。當(dāng)前行業(yè)集中度不高，國(guó)內(nèi)外渠道資源也存在整合空間，較高的控股權(quán)與極低的負(fù)債水平能夠?yàn)闈撛诘耐庋邮皆鲩L(zhǎng)提供重要前提條件。
　　2）新能源電池材料拓寬主業(yè)天花板：云母是一種絕緣、耐熱、耐腐蝕、性質(zhì)穩(wěn)定的環(huán)保材料，能夠通過(guò)隔板、填充料等多種形式提升新能源電池的安全性。2021年9月與浙大聯(lián)合研發(fā)以來(lái)，公司持續(xù)不斷地儲(chǔ)備合成云母制品相關(guān)技術(shù)。隨著二期合成云母廠房的建設(shè)與投產(chǎn)，以及下游客戶的持續(xù)開拓，公司將迎來(lái)第二增長(zhǎng)曲線，拓寬營(yíng)收天花板。
　　投資建議：公司珠光顏料主業(yè)穩(wěn)步提升，并購(gòu)整合計(jì)劃初見成果，預(yù)計(jì)未來(lái)在新能源電池材料領(lǐng)域的拓展也將有力兌現(xiàn)。僅考慮珠光主業(yè)及內(nèi)生式增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為8.83、11.54、16.07億元，歸母凈利潤(rùn)為2.20、2.91、4.11億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年動(dòng)態(tài)PE約24.23、18.30、12.98倍。綜合考慮公司高成長(zhǎng)性與低估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）募投項(xiàng)目產(chǎn)能投放不及預(yù)期；2）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3）并購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期。