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疫情政策調(diào)整后的首個假期，文旅市場表現(xiàn)如何？節(jié)后債券市場會受到什么影響：旅游方面，以2022年的春節(jié)、五一和十一這三個假期來觀察，旅游出游人次分別為2.51億、1.6億和4.22億，恢復至2019年同期的73.9%、66.8%和60.7%，由于Omicron病毒的影響，2022年的文旅市場在走下坡路。而2023年春節(jié)假期七天，全國國內(nèi)旅游出游合計3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%。實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增長30%，恢復至疫前同期的73.1%。電影票房方面，2023年1月22至27日（初一至初六）的總票房為67.39億元，2022年同期為60.21億元，同比增長12%。2022年和2023年春節(jié)假期期間的平均票價相仿，均為略超50元/張，但場均人次相差較大，2023年的上座率明顯增加，顯示出居民的觀影熱情增加?？傮w而言，春節(jié)文娛數(shù)據(jù)恢復態(tài)勢強勁，對于經(jīng)濟復蘇的預期或令債市承壓，但歷年1-2月的數(shù)據(jù)均會受到春節(jié)的季節(jié)性影響，因此趨勢性尚不明朗。就政策而言，春節(jié)假期前一天（2023年1月20日）公布的LPR按兵不動，鑒于當月的MLF利率并未調(diào)降，因此LPR保持不變在預期之中，在銀行凈息差承壓的背景下，LPR下調(diào)需要政策利率的引導，我們對于一季度的降息仍有預期。
　　美國四季度GDP及12月PCE數(shù)據(jù)公布，會影響聯(lián)儲2月加息預期嗎：美國四季度GDP有所放緩，但略高于預期。其中個人消費支出為主要貢獻，且具有一定韌性，住宅投資對GDP的拖累仍然持續(xù)。從結(jié)構(gòu)來看，美國未來經(jīng)濟下行趨勢較為明晰，或?qū)⑾萑虢?jīng)濟衰退。美國12月PCE物價指數(shù)與12月CPI在結(jié)構(gòu)上基本一致，能源及二手車價格仍然是12月PCE回落的主要來源，租金PCE仍然堅挺，我們認為未來幾個月通脹將持續(xù)回落，但速度相對偏慢。下一次議息會議即將到來，我們預計聯(lián)儲2、3月的加息幅度將放緩至25bp/次，并在年中停止加息，終點位于5.5%左右。具體分析：美國四季度GDP放緩，但高于預期。
　　1月26日，美國商務(wù)部公布2022年四季度美國GDP數(shù)據(jù)，美國四季度實際GDP環(huán)比折年率為2.9%，雖較三季度的3.2%有所放緩，但好于預期2.6%，此前PPI、零售銷售等經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回落加深了市場對于美國2023年經(jīng)濟陷入衰退的擔憂，而此次GDP數(shù)據(jù)的公布部分提振了市場信心。分項來看，個人消費支出環(huán)比增速為2.1%，對GDP的環(huán)比貢獻達到1.42%，其中服務(wù)消費對GDP的環(huán)比貢獻達到1.16%，且商品消費的環(huán)比增速也轉(zhuǎn)為正值，主要為勞動力市場火熱所帶來的薪資增速高企及居民超儲為消費支出提供韌性，預計未來一段時間仍將為GDP的支撐。庫存投資也是四季度GDP的主要貢獻項，貢獻了1.46%的環(huán)比折年率，但美國目前已進入主動去庫階段，高庫存投資主要來源于消費需求回落導致的庫存積壓，對GDP的拉動作用并不具有持續(xù)性?？傮w來看，美國四季度GDP略高于預期，但各分項的走勢說明美國未來經(jīng)濟下行趨勢較為明顯，仍存在陷入經(jīng)濟衰退的風險。綜上所述，我們認為美國四季度GDP部分提振市場信心，但經(jīng)濟下行趨勢明顯，美國未來仍存在陷入經(jīng)濟衰退的可能。通脹水平雖持續(xù)放緩，但核心PCE物價指數(shù)仍然為聯(lián)儲2%的目標通脹水平的兩倍多，且未來下行速度較慢。目前加息效果已逐漸顯現(xiàn)，但美國勞動力市場仍然緊俏，我們保持節(jié)前的預測，預計聯(lián)儲2、3月的加息幅度將放緩至25bp/次，在年中停止加息，終點位于5.5%左右，融資條件在上半年趨勢性放松概率較低，部分融資條件趨勢性放松或出現(xiàn)在2023年下半年。
　　風險提示：變種病毒超預期傳播、宏觀經(jīng)濟增速不及預期、全球“再通脹”超預期、地緣風險超預期。