>> 東吳證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)光伏2022年12月-2023年1月專題報告：1月硅料降價幅度超預(yù)期，組件排產(chǎn)提前提升-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 4350KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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光伏行業(yè)近期觀點
◆硅料價格加速下跌至10萬，下游需求向好，硅片價格應(yīng)聲止跌反彈。產(chǎn)業(yè)鏈中硅片產(chǎn)能最為過剩，最先開始降價對上游施壓，開啟了此輪價格下降周期。據(jù)草根調(diào)研，最新硅料由30萬元/噸降至12萬元左右，推動近期組件簽單價降至1.7-1.75元/W，對應(yīng)地面電站IRR超7%，需求隨即快速啟動。需求向好拉動組件排產(chǎn)并支撐硅片價格上漲，最新龍頭硅片廠上調(diào)M10硅片自3.5元/片至3.8元+/片，上漲幅度和上漲時間節(jié)點均超市場預(yù)期，同時觀望情緒減弱利于需求進一步提升！過往硅料超額收益主要來自組件和下游電站，在大幅降價中，下游盈利有望持續(xù)修復(fù)：1）組件環(huán)節(jié)受益于期貨屬性帶來盈利提升，我們預(yù)計2022Q1將回歸至2分+/W；2）下游電站采購的組件價格降低至1.7-1.85元/W，收益率回歸7-10%。展望2023Q1，組件排產(chǎn)較先前計劃上調(diào)趨勢明確，同時在手預(yù)收款超400億元，展望2023Q1我們預(yù)計組件CR4出貨47.5-51.5GW，同增70%+，將充分享受產(chǎn)業(yè)鏈降價帶來的盈利彈性，我們預(yù)計組件廠Q1業(yè)績同比將達40%~250%增長。
◆硅料降價驅(qū)動需求高增，我們預(yù)計2023年全球裝機達370-380GW。根據(jù)國家能源局，國內(nèi)2022全年光伏新增裝機87.41GW，同增59.13%；海外新興市場全面開花，美國UFLPA扣押組件開始放行，德國宣布取消2023年光伏VAT及所得稅，2022全年組件出口量158.5GW，同增58%，逆變器出口金額89.8億美元，同增75.4%。后續(xù)隨著硅料產(chǎn)能持續(xù)釋放，推動行業(yè)排產(chǎn)逐月提升，國內(nèi)地面需求開始啟動，海外歐洲假期結(jié)束，安裝力提升，美國供給逐漸向好，我們預(yù)計2022年全球光伏裝機250GW左右，50%增長，2023年硅料降價帶動需求保持45%以上增長，2023年全球光伏裝機370-380GW，繼續(xù)看好光伏板塊成長。
◆光伏板塊22Q4預(yù)告普遍超預(yù)期，上游降價刺激需求23Q1盈利向好。隆基綠能、陽光電源、固德威等公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，業(yè)績普遍超出預(yù)期！科士達與大客戶簽訂2023年儲能訂單；通威、晶澳、晶科擴張多環(huán)節(jié)產(chǎn)能；錦浪、固德威擬增資擴產(chǎn)；林洋、雙良、福斯特投產(chǎn)新項目；東方日升與多家廠商簽訂保供保銷售協(xié)議。2023年需求高增確定性強，各公司積極擴產(chǎn)+鎖單以預(yù)備光伏成長新紀(jì)元。
◆投資建議：光伏平價新周期，2023年高增長確定，儲能配套加速，繼續(xù)看好儲能加持成長亮眼的逆變器（陽光電源、錦浪科技、禾邁股份、固德威、德業(yè)股份、昱能科技），當(dāng)前估值低位明年量利雙升的組件四大龍頭（隆基綠能、天合光能、晶科能源、晶澳科技），TOPCon等電池新技術(shù)龍頭（晶科能源、鈞達股份、愛旭股份），和格局穩(wěn)定的輔材和硅料龍頭（福斯特、通威股份、海優(yōu)新材、福萊特、美暢股份、大全能源，關(guān)注聚和材料、通靈股份、宇邦新材、快可電子等）。
◆風(fēng)險提示：競爭加劇，電網(wǎng)消納問題限制，光伏政策超預(yù)期變化等。
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