>> 中泰證券-中望軟件(688083)疫情影響下業(yè)績承壓，行業(yè)回暖靜待經(jīng)營拐點-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣 |
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此報告為加密報告 |
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1月20日，公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告。2022年公司預(yù)計實現(xiàn)營收5.80-6.15億元，同比下降6.25%-0.59%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤300-700萬元，同比減少98.3%-96.1%，預(yù)計實現(xiàn)歸母扣非凈利潤-8150萬元到-5650萬元，同比轉(zhuǎn)虧。
疫情影響下營收增長乏力，業(yè)務(wù)體系優(yōu)化成效可期：報告期內(nèi)新冠疫情對公司的營業(yè)收入產(chǎn)生較大沖擊。一方面公司產(chǎn)品銷售、客戶培訓(xùn)與運維服務(wù)需要大量現(xiàn)場實地接觸，而疫情對公司觸達客戶產(chǎn)生較為顯著的負(fù)面影響，尤以北上廣等重點業(yè)務(wù)區(qū)域為甚。另一方面，疫情之下很多中小企業(yè)大幅縮減相關(guān)軟件采購?fù)度腩A(yù)算，而中小客戶目前仍為公司主要客戶群體，因此也對公司營收產(chǎn)生負(fù)面影響。報告期內(nèi)公司持續(xù)優(yōu)化境內(nèi)業(yè)務(wù)體系，加大對行業(yè)龍頭客戶的拓展力度，但客戶體量與業(yè)務(wù)特點決定了這一成效顯現(xiàn)尚需一定周期，我們預(yù)計未來1-2年內(nèi)公司境內(nèi)業(yè)務(wù)體系的優(yōu)化將顯現(xiàn)出明顯成效。
銷售、研發(fā)投入持續(xù)高增使利潤端承壓：2022年公司正處于業(yè)務(wù)快速拓展，關(guān)鍵產(chǎn)品與技術(shù)亟待突破的時期，公司持續(xù)加大在銷售、研發(fā)端的投入，引進大量業(yè)務(wù)骨干人才和高級研發(fā)人員，2022年末公司總員工人數(shù)較年初增長超30%，銷售/研發(fā)費用保持較高增速，利潤端因而明顯承壓下滑。不過高投入之下，公司自身銷售體系得以不斷改革與完善，研發(fā)端產(chǎn)品也不斷實現(xiàn)突破。
展望2023：下游行業(yè)景氣度回暖，龍頭客戶持續(xù)突破，人員擴充放緩預(yù)期下利潤端增速拐點有望得以確立。2022年11月以來的“二十條”、“新十條”等一系列政策措施標(biāo)志著疫情管控的不斷優(yōu)化，國家和各省市也密集出臺大量支持經(jīng)濟發(fā)展的政策，疫情壓力松綁、經(jīng)濟發(fā)展支持政策密集出臺下我們認(rèn)為公司下游制造業(yè)客戶景氣度有望顯著回暖，其IT、軟件采購預(yù)算將重歸常態(tài)，公司的產(chǎn)品空間天花板重新得以打開。于公司自身而言，銷售體系不斷優(yōu)化，行業(yè)標(biāo)桿大客戶拓展不斷取得進展，預(yù)計將于今明兩年在業(yè)績端得以充分體現(xiàn)。同時上市以來公司已擴充較多銷售與研發(fā)員工，前期投入鋪墊較為充分，我們預(yù)計其人員擴充速度有可能將于明年放緩，從而帶動費用端增速放緩。營收加速增長疊加費用端增速放緩，我們看好明年公司迎來利潤端增速拐點。
投資建議：我們長期看好公司在中國CAX領(lǐng)域的發(fā)展與市占領(lǐng)先，考慮到短期疫情壓力仍需一定時間緩解，結(jié)合公司本次業(yè)績預(yù)告，我們調(diào)整2022-2024年公司的盈利預(yù)測，我們預(yù)測公司2022-2024年總收入分別為5.97/7.79/10.20億元（前預(yù)測值為7.88/10.25/13.51億元），歸母凈利潤分別為0.06/0.99/2.00億元（前預(yù)測值為1.84/2.41/3.28億元），對應(yīng)PE分別為3050/182/90倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心技術(shù)授權(quán)斷供的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)打磨不及預(yù)期等。
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