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本篇報告展望四季度家電行業(yè)重點公司業(yè)績前瞻及2023年一季度策略，隨著地產(chǎn)三支箭（信貸支持、債券融資支持、股權(quán)融資支持）政策先后出臺，在“保交樓”政策帶動之下，我們預計2023年地產(chǎn)竣工面積有望同比增長15%。防疫政策在實施“乙類乙管”后，雖短期對四季度線下消費造成較大沖擊，但隨著全國各大城市感染逐步過峰，我們認為消費復蘇確定性強，疊加海外資金在美元加息放緩，中國經(jīng)濟復蘇預期升溫下加速流入，家電尤其是白電行業(yè)作為外資青睞品種受益明顯，我們建議重視家電耐用品投資機會，白電重點推薦海信家電、美的集團、格力電器及上游核心零部件三花智控、盾安集團；大廚電重點推薦老板電器、億田智能、火星人，關注帥豐電器和浙江美大；疫情放開消費復蘇，重點推薦光峰科技、科沃斯、JS環(huán)球生活、飛科電器、倍輕松，關注極米科技、石頭科技、小熊電器。
　　白電業(yè)績短期承壓，2023上半年有望迎來拐點。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2022Q4空調(diào)/冰箱/洗衣機累計內(nèi)銷出貨量同比變動-4.7%/ +1.6%/ -13.8%，環(huán)比三季度增幅有所下滑。22年多部門及地方政府持續(xù)推動家電以舊換新和綠色智能家電下鄉(xiāng)，同時四季度地產(chǎn)“三支箭”政策出臺，疫情防控方面12月迎來拐點，“乙類乙管”政策實施后雖然短期對線下消費、物流安裝及生產(chǎn)均產(chǎn)生較大沖擊，但隨著各主要城市和地區(qū)感染過峰，2023上半年需求拐點明確。盈利端，在主要原材料價格低位震蕩，行業(yè)持續(xù)推高賣貴結(jié)構(gòu)升級的助推下，業(yè)績韌性預計較收入端更強。我們預計四季度格力收入和業(yè)績同比下滑4%；美的收入同比下滑5%，業(yè)績同比下滑2%；海信家電收入同比下滑3%，業(yè)績同比增長420%；三花智控收入和業(yè)績分別增長22%/195%。
　　大廚電短期地產(chǎn)及疫情拖累明顯，中期穩(wěn)增長保交樓政策托底，龍頭經(jīng)營韌性凸顯。四季度大廚電在地產(chǎn)周期下行和疫情防控調(diào)整沖擊下持續(xù)承壓，龍頭企業(yè)通過品類擴張、份額增長和產(chǎn)品升級實現(xiàn)收入端的穩(wěn)定，據(jù)方太披露，方太2022年銷售收入同比增長4.9%，彰顯龍頭企業(yè)在行業(yè)困境下的經(jīng)營韌性。據(jù)重點公司方面，我們預計老板電器四季度收入同比小幅增長0-5%，火星人收入同比下滑5%，億田智能收入同比下滑5%-10%。
　　小廚電關注品種紅利和結(jié)構(gòu)升級，清潔品類關注降價后格局出清滲透向上。四季度小廚電中空氣炸鍋、咖啡機等紅利品類表現(xiàn)亮眼，料理機需求逐步恢復，同時關注剛需品類競爭減緩均價提升帶來的業(yè)績改善機會。預計四季度蘇泊爾業(yè)績同比持平，九陽股份業(yè)績同比增長150%-200%，新寶股份業(yè)績同比增長20%-30%，小熊電器業(yè)績同比增長35%；清潔品類在龍頭相繼降價后，推動行業(yè)格局繼續(xù)優(yōu)化和需求企穩(wěn)，預計四季度科沃斯收入同比增長16%，石頭科技收入同比持平；個護品類，飛科電器在產(chǎn)品升級+渠道直營的推動下盈利能力持續(xù)改善，預計四季度業(yè)績增幅30%-50%；疫后短交通恢復，九號公司預計四季度收入增長5-10%，業(yè)績增長200%。戶外電源華寶新能預計收入和業(yè)績同比增幅50%左右。
　　黑電面板價格低位震蕩，大屏化趨勢產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，整體盈利能力大幅提升，預計四季度海信視像業(yè)績同比增長16%，康冠科技業(yè)績同比增長18%。智能微投DMD芯片供給緊張大幅緩解，1LCD和激光結(jié)構(gòu)性增長機會值得關注，預計四季度光峰科技業(yè)績同比增長約200%+，極米科技業(yè)績同比下滑50%。
　　“家電+”關注第二增長曲線。電工照明方面，通用照明行業(yè)受上游地產(chǎn)周期影響整體承壓，但企業(yè)新能源、儲能等第二增長曲線值得關注，我們預計四季度公牛集團業(yè)績同比增長25%，歐普照明業(yè)績同比下滑5%，佛山照明業(yè)績在并表影響下同比增長30%，德昌股份業(yè)績增幅12%。
　　風險提示：原材料價格回升、地產(chǎn)銷售/竣工不及預期、國內(nèi)疫情反復。