| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王柏俊 |
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22年第四季度業(yè)績概況：凈收益同比下跌31.7%,環(huán)比增長74.9%,到4.4億美元。貴賓業(yè)務(wù)環(huán)比增長7.9% （此業(yè)務(wù)恢復(fù)到19年同期的5%），中場業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)環(huán)比增長95.8% （高端中場環(huán)比增長88%，恢復(fù)到19年同期的20%；大眾中場環(huán)比增長103%,恢復(fù)到19年同期的16%)。零售業(yè)務(wù)方面：毛收入和經(jīng)營利潤分別環(huán)比增54%。酒店入住率為37.5%，而平均每天房價環(huán)比提升8%到163美元。經(jīng)調(diào)整EBITDA虧損收窄到-0.5億美元。季度凈利潤也收窄到-3.5億美元。第四季度業(yè)績優(yōu)于預(yù)期。期內(nèi),集團獲得10年期的新牌照。集團持有現(xiàn)金約17億美元,凈負債約為93.5億美元。
各娛樂場的表現(xiàn)：澳門威尼斯人、倫敦人、巴黎人、澳門四季酒店及百利宮娛樂場、澳門金沙的收入分別環(huán)比上升93.3%、63.2%、143%、31.6%、54.5%;其經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為14百萬美元、-42百萬美元、-26百萬美元、26百萬美元、-20百萬美元。
其他要點：旅游限制已全面解除;觀測到集團的訪客量、博彩、零售及酒店的表現(xiàn)有明顯改善,客戶的質(zhì)量也很好。相信復(fù)蘇將由高端中場來帶動,四季名薈和倫敦人項目將能滿足這些需求。目前來看EBITDA已超越盈虧平衡點; EBITDA率未來是有提升空間(來自效率的提升,中場和非博彩業(yè)務(wù)的推動)。未來10年,集團計劃投資34億美元在澳門,其中92%于非博彩(包括MICE的拓展,以花園為主題的新景點,新的餐飲、健康與保健的設(shè)施等)。另外,集團也會拓展海外市場和推廣澳門的文化傳統(tǒng)。
維持買入評級,目標價35.79港元:金沙中國第四季度的業(yè)績優(yōu)于預(yù)期,近期的表現(xiàn)也有明顯的改善。集團作為澳門最大規(guī)模綜合娛樂度假村的經(jīng)營者,在中場和非博彩領(lǐng)域擁有領(lǐng)先地位;將能優(yōu)先受益于澳門旅游業(yè)的復(fù)蘇和澳門成為國際旅游中心的發(fā)展。四季名薈和倫敦人項目(高端新的產(chǎn)品)將能搶占高端中場市場份額。我們對集團的長期發(fā)展保持充滿信心。我們維持買入評級，目標價為35.79港元,對應(yīng)2024年17倍的EV/EBITDA。
風險因素：我們認為以下是一些比較重要的風險:宏觀不確定性、同業(yè)新項目落成帶來競爭加劇、復(fù)蘇的速度低于預(yù)期。
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