>> 華西證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)周觀察：特斯拉披露第四季度業(yè)績，風(fēng)光裝機增長可期-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 2010KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊睿,李唯嘉,耿梓瑜 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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1.新能源汽車
上海市延續(xù)實施新能源車置換補貼
我們認(rèn)為，在國家新能源汽車補貼正式退出的背景下，上海市延續(xù)實施新能源汽車置換補貼政策，有望推動當(dāng)?shù)匦履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)持續(xù)向好發(fā)展。據(jù)蓋世汽車研究院整理，2022年全年，上海市新能源乘用車銷量達33萬輛，新能源乘用車滲透率超45%。作為全國新能源產(chǎn)業(yè)集聚度排行前列的城市，上海市的地方補貼政策有望起到帶動作用，持續(xù)推動國內(nèi)新能源汽車銷量增長及滲透率的提升。
特斯拉公布2022年第四季度業(yè)績
我們認(rèn)為：
1）特斯拉披露2022年第四季度業(yè)績，第四季度毛利率同環(huán)比均有所下降，GAAP毛利率及汽車業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比分別下降1.3、2.0個百分點至23.8%、25.9%，但仍舊保持高盈利能力；第四季度電動車產(chǎn)量及交付量均處于40萬輛以上的高水平。
2）短期看，特斯拉繼續(xù)轉(zhuǎn)向針對不同區(qū)域市場更加均衡的生產(chǎn)和交付，每季度第三個月的交付量占比由第二季度的74%下降至第三季度的64%和第四季度的51%，成本有望不斷下降。中長期看，全球電動化趨勢明確疊加自身產(chǎn)能不斷上升以及降價刺激銷量，產(chǎn)銷量有望持續(xù)增長。
3）隨著特斯拉4680電池應(yīng)用規(guī)模的擴大，預(yù)計將帶動產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)持續(xù)升級，高鎳正極材料、硅基負(fù)極、新型鋰鹽以及導(dǎo)電劑等環(huán)節(jié)將迎來機遇。
4）2022年儲能行業(yè)正式進入高速發(fā)展階段，特斯拉受益于行業(yè)增長而獲得了表現(xiàn)亮眼的儲能業(yè)務(wù)業(yè)績。2021年特斯拉影響力報告中提出2030年新增儲能部署量1500GWh，2022年新增儲能部署量僅為6.5GWh，未來仍將有很大成長空間(達到1500GWh所需CAGR為97%)，儲能將成為特斯拉業(yè)務(wù)版圖中重要部分。
核心觀點：
國內(nèi)新能源汽車完成認(rèn)知度和接受度提升的初級階段，在驅(qū)動力由政策端向市場端逐步轉(zhuǎn)變的過程中，新能源汽車進入加速滲透階段。海外電動化決心明確，全球新能源汽車發(fā)展實現(xiàn)共振。技術(shù)革新為推動新能源汽車高速發(fā)展的核心因素之一，有望帶來性能、成本、安全性等多方位的提高。持續(xù)看好積極擁抱新技術(shù)和競爭優(yōu)勢顯著/格局優(yōu)化的兩條投資主線：
1）復(fù)合集流體：具備成本、能量密度、安全性等多方面的優(yōu)勢，設(shè)備端、電池端、材料端共同發(fā)力，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，關(guān)鍵設(shè)備、工藝和材料端需求有望提升。
2）鈉離子電池：技術(shù)日趨成熟，有望在儲能、低速車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)率先應(yīng)用，具備相關(guān)正極材料、負(fù)極材料、集流體、殼體以及電池端技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)能布局的企業(yè)有望獲得增量市場。
3）快充：需求持續(xù)提升，有望帶動負(fù)極材料、CNT導(dǎo)電劑等相關(guān)材料技術(shù)迭代以及需求提升。
4）長續(xù)航以及高能量密度需求下，三元材料高鎳化、高電壓化、單晶化，硅負(fù)極、導(dǎo)電劑以及新型鋰鹽等需求擴大。
5）制造工藝、電池結(jié)構(gòu)、化學(xué)材料等多個方面的技術(shù)升級，帶來包括電池端在內(nèi)的多環(huán)節(jié)機遇，具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)將加固自身護城河。
6）競爭格局清晰，具備較強的護城河標(biāo)的；技術(shù)路線明確，擁有迭代邏輯較強產(chǎn)品的廠商；自身技術(shù)、業(yè)務(wù)實力不斷增強，多元化布局帶來更多亮點的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
7）具備國際化供應(yīng)實力的廠商更加受益于全球電動化發(fā)展。
8）上游原材料端價格回歸有望帶動中游電池端的盈利修復(fù)。
9）龍頭高成長、高確定性機會，特斯拉、比亞迪及新勢力等車企以及寧德時代、LG化學(xué)等動力電池供應(yīng)鏈。
10）在行業(yè)快速增長趨勢下，自身優(yōu)勢增強推動業(yè)績有望實現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)的二線標(biāo)的。
11）產(chǎn)能加速布局有望顯著受益行業(yè)需求快速增長的相關(guān)標(biāo)的。
12）在政策支持下，有望快速發(fā)展的氫能源以及燃料電池汽車環(huán)節(jié)。
13）儲能、兩輪車等具備結(jié)構(gòu)性機遇的細(xì)分環(huán)節(jié)，以及持續(xù)完善的充換電設(shè)施環(huán)節(jié)。
受益標(biāo)的：寧德時代、科達利、璞泰來、天奈科技、寶明科技、驕成超聲、雙星新材、鼎勝新材、萬順新材、勝利精密、億緯鋰能、當(dāng)升科技、杉杉股份、中科電氣、容百科技、振華新材、中偉股份、諾德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材質(zhì)、德方納米、天賜材料、孚能科技、鵬輝能源、華友鈷業(yè)、宏發(fā)股份、特銳德等。
2.新能源
風(fēng)光大基地項目持續(xù)推進
2023年1月19日，國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布《新時代的中國綠色發(fā)展》白皮書，并于當(dāng)日上午10時舉行新聞發(fā)布會，國家發(fā)展改革委副主任趙辰昕介紹，以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的4.5億千瓦大型風(fēng)電光伏基地的建設(shè)正在非常順利推進，第一批約1億千瓦的項目全部開工，第二批、第三批項目也都在陸續(xù)推進。
我們認(rèn)為，集中式地面電站是我國光伏需求的重要組成部分，伴隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格回落，收益率提升有望推動后續(xù)大基地項目加速落地，2023年光伏裝機規(guī)模成長可期。
2022年風(fēng)電新增裝機37.63GW，預(yù)計2023年風(fēng)電裝機將迎高速增長
隨著疫情影響消除、前期招標(biāo)規(guī)模支撐等因素，23年陸風(fēng)、海風(fēng)裝機規(guī)模有望迎來高速增長。2022年，全年實際并網(wǎng)量37.63GW，同比下降21%，低于我們此前預(yù)
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