>> 東亞前海證券-東方財富(300059)業(yè)績快報點評：業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，關(guān)注市場回暖下業(yè)績彈性-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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推薦 |
作者： |
鄭倩怡 |
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事件
東方財富發(fā)布2022年業(yè)績快報。2022年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤80-90億元，同比-6.5%至+5.2%；公司實現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤77-87億元，同比-8.8%至+3.1%。
點評
公司業(yè)績符合預(yù)期，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。在2022年權(quán)益市場震蕩的大背景下，2022年公司歸母凈利潤預(yù)告區(qū)間中值為85億元，同比-0.6%。公司2022Q4實現(xiàn)歸母凈利潤14.06-24.06億元，同比-39.4%至+3.8%。公司業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健，預(yù)計將優(yōu)于同業(yè)，基本符合我們的預(yù)期。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率有望持續(xù)增加，阿爾法屬性凸顯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年A股交易金額223.9萬億元，日均成交額9252億元，同比13%。按照萬分之二點五傭金率計算，公司2022Q3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率為4.81%，較2021年年底提升0.63pct。我們認(rèn)為，憑借強大的客戶流量、大量潛在客戶尚未被轉(zhuǎn)化、客均資產(chǎn)仍有較大提升空間等獨特的阿爾法屬性，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或具備較強韌性，2022年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額預(yù)計將進(jìn)一步提升。
基金代銷有所承壓，龍頭地位不變。2022全年，我國股票+混合公募基金凈值為7.03萬億元，同比-18%。2022年，我國新發(fā)非貨基規(guī)模同比-51%，其中Q4單季度新發(fā)非貨基規(guī)模同比-44%。受2022年基金市場低迷影響，公司代銷業(yè)務(wù)短期承壓，但表現(xiàn)好于市場整體。2022Q3東方財富證券+天天基金股混基保有規(guī)模合計為4827億元（同比-1%），非貨基保有合計6649億元（同比+13%）。公司在客戶粘性、產(chǎn)品生態(tài)等方面仍保持行業(yè)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。在居民資產(chǎn)配置向權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的長期背景下，公司基金代銷業(yè)務(wù)有望持續(xù)維持龍頭地位。
GDR發(fā)行有望深化國際業(yè)務(wù)布局，提升公司競爭力。2022年10月31日，公司通過《關(guān)于公司發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市及轉(zhuǎn)為境外募集股份有限公司的議案》，擬申請GDR并在瑞士證券交易所掛牌。本次發(fā)行資金主要用于擴展和延伸財富管理產(chǎn)品和服務(wù)，子公司增資及海外分支機構(gòu)建設(shè)。GDR的發(fā)行有望進(jìn)一步加快公司旗下哈富證券出海進(jìn)程，擴展財富管理業(yè)務(wù)布局，強化公司競爭水平。
投資建議
受2022年市場低迷影響，公司整體業(yè)績增速放緩。我們認(rèn)為，公司作為第三方基金代銷及互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，經(jīng)紀(jì)及信用業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對具有韌性，各項業(yè)務(wù)市占率依然有較大的提升空間。隨著2023年經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)好及風(fēng)險偏好的改善，權(quán)益市場有望回暖，從而推動交易量增長，帶動公司盈利與估值實現(xiàn)修復(fù)提升。我們預(yù)計公司2022-2024年總營業(yè)收入分別為134.2億元/163.85億元/197.42億元，同比增長2.5%/22%/20.5%；歸母凈利潤分別為85.3億元/114.7億元/139.6億元，同比-0.2%/+34.4%/+21.7%。以2023年1月30日收盤價為基準(zhǔn)，預(yù)計對應(yīng)的2023年P(guān)E為26.76倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
股基交易活躍度下降，基金市場申購量、保有量超預(yù)期下滑，疫情反復(fù)，經(jīng)濟下滑超預(yù)期。
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