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事件概述
　　東方財(cái)富發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利80億元~90億元，同比-6.5%~5.2%。我們此前預(yù)測2022年歸母凈利為89.5億元，靠近業(yè)績預(yù)告上沿，主因?yàn)槭袌鏊募径冉煌痘钴S度低于預(yù)期。
　　分析判斷:
　　基金發(fā)行與交易規(guī)模下降，金融電子商務(wù)收入下降
　　我們預(yù)計(jì)基金保有規(guī)模仍有增長，且跑贏市場。2022前三季度全市場股票+混合類基金月均規(guī)模7.6萬億元，同比+1%（2022全年月均規(guī)模7.5萬億元，同比-3%），據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，天天基金前三季度季均保有規(guī)模4756億元，同比+10%。截止2022Q3，天天基金股票+混合型基金銷售保有量4551億元，市場份額6.36%。2022年全市場新成立偏股類基金份額4694億份，同比78%，我們預(yù)計(jì)公司基金認(rèn)申贖費(fèi)收入下降。據(jù)公告，公司金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下降。
　　證券交易市場份額提升約10%，兩融份額料提升
　　2022年市場日均股基交易額10234億元，同比-10%。據(jù)公告，公司股基交易額同比基本持平，由此推算公司市場份額進(jìn)一步提升，年度股基交易份額提升幅度約10%。作為證券交易業(yè)務(wù)的衍生業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)融出資金市場份額提升，據(jù)三季報(bào)東財(cái)證券融出資金市占率2.52%，同比+0.15pct。
　　自營投資規(guī)模大增，自營收入料大幅提升
　　2022年三季度末金融資產(chǎn)投資規(guī)模678.6億元，同比+69%。前三季度投資收益與公允價(jià)值變動合計(jì)10.0億元，同比+60%。四季度權(quán)益市場表現(xiàn)較好，債券市場欠佳，但整體公司全年自營收入料大幅提升。據(jù)公告公司其他收益同比增長。
　　發(fā)行GDR已獲中國證監(jiān)會受理
　　2022年10月31日，公司公告擬在瑞交所發(fā)行GDR,所募集資金主要用于強(qiáng)化財(cái)富管理業(yè)務(wù)、加大研發(fā)技術(shù)合作投入、子公司增資及海外分支機(jī)構(gòu)建設(shè)等。截至2022年末，發(fā)行GDR事宜已獲中國證監(jiān)會受理，并獲得瑞交所監(jiān)管局的附條件批準(zhǔn)。我們預(yù)計(jì)將助力公司財(cái)富管理、國際業(yè)務(wù)推進(jìn)。
　　投資建議
　　鑒于市場交投活躍度弱于預(yù)期，我們調(diào)整公司2022-2024年?duì)I業(yè)總收入134.2 /175.2 /202.8億元的預(yù)測至128.7/177.4/204.1億元；調(diào)整2022-2024年EPS 0.7/0.9/1.1元的預(yù)測至0.6/0.9/1.1元,對應(yīng)2023年1月20日23.23元/股收盤價(jià)，PE分別為36.1/25.3/21.6倍。在財(cái)富管理大發(fā)展的背景下，我們看好公司在互聯(lián)網(wǎng)券商及財(cái)富管理方面的突出優(yōu)勢，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場交易萎縮、公司市占率提升不及預(yù)期、基金銷售市場競爭激烈。