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公司披露2022年度業(yè)績預(yù)告。公司于2023年1月20日披露了2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤80~90億元，同比-6.46%~+5.23%。按公司2022預(yù)計(jì)口徑計(jì)算，公司2022Q4單季歸母凈利潤區(qū)間為14.06~24.06億元，同比-40.40%~+1.99%。
　　2022Q4債券回撤拉低自營收入。2022四季度中證全債指數(shù)收盤225.24，區(qū)間漲跌幅-0.14%，而公司交易性金融資產(chǎn)中債券占比70.85%（2022H1口徑），將拉低公司自營收入。但從全年來看，公司自營收入仍為增長。公司2022Q1~3自營收入9.94億元，同比+61.36%，主要源于近年來公司金融投資規(guī)模大幅提升，公司2022Q3金融投資規(guī)模677.90億元，同比增長69.51%。
　　受益于流量優(yōu)勢，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)顯現(xiàn)韌性。2022年市場成交低迷，全年成交額223.96萬億元（單向），同比-12.94%，而公司股基交易額基本持平，測算2022年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率4.50%，較2021年提升0.30pct。呈現(xiàn)出市場低迷狀態(tài)下的逆周期性，未來公司仍將受益于流量優(yōu)勢。
　　新發(fā)基金低迷，公司代銷收入下滑，但排名穩(wěn)定。受2022年市場波動(dòng)影響，公募基金規(guī)模增速下滑，新發(fā)基金低迷。據(jù)基金協(xié)數(shù)據(jù)，2022年12月公募基金規(guī)模達(dá)26.03萬億元，較2021年末增長1.84%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022全年新發(fā)基金14951.58億份，同比-49.52%。據(jù)基金協(xié)數(shù)據(jù)，2022Q3公司（天天基金+東財(cái)證券）股/混型公募基金保有規(guī)模4827億元，環(huán)比-9.81%，市場排名穩(wěn)定保持第三位。預(yù)計(jì)公司代銷業(yè)務(wù)下滑主要源于新發(fā)基金規(guī)模下行，流量收入下降。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司卡位財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的流量入口，是業(yè)內(nèi)成長與彈性兼?zhèn)涞膬?yōu)秀標(biāo)的，中短期估值受行業(yè)貝塔與GDR發(fā)行影響較大。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤85.61、115.68、126.07億元，考慮公司成長與歷史估值，給予公司估值2023年30XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值26.26元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場過度波動(dòng)；行業(yè)競爭加??；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)等