>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：轉(zhuǎn)債倉(cāng)位逆勢(shì)提升-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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轉(zhuǎn)債倉(cāng)位逆勢(shì)提升。四季度在理財(cái)贖回沖擊下所有“固收+”（一、二級(jí)債基、偏債混、轉(zhuǎn)債基金）基金均表現(xiàn)為凈贖回、且贖回幅度較大，而在贖回進(jìn)程中轉(zhuǎn)債持倉(cāng)則實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)提升。1）倉(cāng)位方面，偏債混合、一級(jí)債基、二級(jí)債基轉(zhuǎn)債持倉(cāng)比分別提升1pct、1.3pct、1.85pct至6.15%、7.81%、11.85%，轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位小幅下降3pct至71.64%；雖然12月基金持有轉(zhuǎn)債占市場(chǎng)比有明顯下降、但比起9月仍然有提升。2）持倉(cāng)風(fēng)格方面，混合型基金仍然最保守、不過(guò)高平價(jià)持倉(cāng)明顯增加，一級(jí)債基與二級(jí)債基持倉(cāng)結(jié)構(gòu)與全市場(chǎng)接近，轉(zhuǎn)債債基仍然最為激進(jìn)。行業(yè)方面，四季度在理財(cái)贖回沖擊下銀行板塊遭到大幅減持、持有市值規(guī)模減少近60億，其余板塊除贖回影響外以增持為主，其中非銀、醫(yī)藥、建筑等板塊增持幅度較大。3）持倉(cāng)個(gè)券方面，四季度市場(chǎng)增持主基調(diào)為景氣&低價(jià)，減持幅度較大的主要為銀行&高價(jià)標(biāo)的，在沖擊的過(guò)程中市場(chǎng)繼續(xù)進(jìn)行高低切換。
一周市場(chǎng)回顧：節(jié)前在外資推動(dòng)下股市普漲價(jià)，轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅為2.18%、與主要股指基本相當(dāng)，不過(guò)臨近春節(jié)成交明顯走淡；估值方面，平價(jià)90-110轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為27%、大幅抬升，價(jià)格中位數(shù)為123。
股市：進(jìn)攻繼續(xù)，布局復(fù)蘇+科創(chuàng)。A股開(kāi)年之后的行情如約而至，春節(jié)期間的各項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅反彈，奠定杜甫基礎(chǔ)。兩會(huì)召開(kāi)后，各項(xiàng)工作講繼續(xù)推進(jìn)；外部環(huán)境方面，美國(guó)債務(wù)壓力、通脹回落、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的背景下，加息逐步走向落幕。整體來(lái)看A股已重回上行周期，短期上行節(jié)奏有望進(jìn)一步加速。風(fēng)格方面，春節(jié)后將會(huì)迎來(lái)明顯風(fēng)格切換窗口，從外資主導(dǎo)、交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大盤(pán)占優(yōu)，轉(zhuǎn)為內(nèi)資主導(dǎo)、個(gè)股投資更加活躍的中小成長(zhǎng)風(fēng)格，成長(zhǎng)性行業(yè)將成為重要的配置方向。一方面2月進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，處于估值低位與業(yè)績(jī)改善預(yù)期的計(jì)算機(jī)、醫(yī)療保健、電子等板塊將受到重視；此外23年消費(fèi)信心將明顯恢復(fù)，在消費(fèi)復(fù)蘇政策的背景下可繼續(xù)關(guān)注家電、家居和新能源汽車(chē)。
轉(zhuǎn)債：適當(dāng)調(diào)節(jié)倉(cāng)位、擇券更重要。近期轉(zhuǎn)債估值快速拉升至22年以來(lái)的70%分位數(shù)以上位置，雖然股市上行預(yù)期明顯，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率可能上行的背景下，仍然要警惕估值壓縮的發(fā)生。策略方面，當(dāng)前位置可做一定的倉(cāng)位調(diào)節(jié)，部分高估值標(biāo)的可適當(dāng)兌現(xiàn)，高價(jià)且?guī)в幸鐑r(jià)率的品種還應(yīng)以規(guī)避為主、需要匹配正股估值進(jìn)行配置，行業(yè)方面首選消費(fèi)復(fù)蘇相關(guān)板塊與科創(chuàng)高景氣等方向，1）細(xì)分領(lǐng)域景氣更高的成長(zhǎng)標(biāo)的，如起帆、金盤(pán)、海優(yōu)、潤(rùn)建等；2）新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈緊缺的輕量化、一體化壓鑄等標(biāo)的愛(ài)迪、伯特、科利、斯萊、甬金等；3）地產(chǎn)鏈標(biāo)的江山、蒙娜、火星、歐22等標(biāo)的，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的貴輪；4）基本面較好、絕對(duì)價(jià)格相對(duì)低的城商行標(biāo)的杭銀、成銀、常銀等；此外上市定位不高的新券也可參與。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：節(jié)前一周無(wú)新券發(fā)行，8家公司發(fā)布預(yù)案，11家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲股東大會(huì)通過(guò)，3家公司可轉(zhuǎn)債獲發(fā)審委審核通過(guò)，6家公司獲發(fā)行批文。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率上行；信用事件；再融資政策變動(dòng)
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