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投資分析意見：隨著消費(fèi)場景的恢復(fù)，白酒動銷逐步改善。23年春節(jié)基本面表現(xiàn)基本符合預(yù)期，我們認(rèn)為未來將逐步進(jìn)入到報(bào)表端兌現(xiàn)階段，不同品牌會產(chǎn)生基本面分化，股價表現(xiàn)會隨著基本面分化而分化。當(dāng)下時點(diǎn)，我們?nèi)匀唤ㄗh堅(jiān)守頭部品牌。展望2023年，我們認(rèn)為基本面先抑后揚(yáng)，23Q1基本面仍然承壓，23Q2基本面反轉(zhuǎn)，全年改善趨勢明確，堅(jiān)定看好白酒基本面復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦：洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、五糧液，關(guān)注古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣。大眾品，2023年大眾品的核心驅(qū)動因素是消費(fèi)場景的全面恢復(fù)和業(yè)績彈性的逐步釋放，上半年注重疫后場景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動；下半年注重利潤彈性的釋放，業(yè)績驅(qū)動。一月以來消費(fèi)場景持續(xù)改善，春節(jié)期間餐飲及出行同比恢復(fù)明顯，帶動調(diào)味品、預(yù)制菜、啤酒需求復(fù)蘇，目前調(diào)味品庫存去化，預(yù)制菜動銷提速，啤酒的現(xiàn)飲場景快速恢復(fù)，驗(yàn)證我們此前對疫后受益方向的判斷。疫后受益品種推薦：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品；關(guān)注海天味業(yè)、寶立食品。利潤穩(wěn)健增長品種：伊利股份、洽洽食品、華潤啤酒（港股）。
　　白酒板塊：回款方面，整體來看，除茅臺外，大部分品牌23年春節(jié)回款比例低于22年春節(jié)，發(fā)貨進(jìn)度慢于去年同期。動銷方面，1月以來，白酒動銷逐步改善，從23年春節(jié)白酒整體需求來看，動銷基本恢復(fù)至22年春節(jié)7-9成的水平，價格帶、區(qū)域、品牌分化仍然持續(xù)。從消費(fèi)場景來看，送禮需求基本維持，受疫情影響不大；商務(wù)需求由于前期受疫情影響同比下降，后續(xù)恢復(fù)彈性取決于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的彈性；宴席需求短期受消費(fèi)心理影響同比下降，但預(yù)計(jì)后期會有回補(bǔ)；聚飲、自飲需求預(yù)計(jì)同比有所增長，主因23年春節(jié)返鄉(xiāng)明顯增加。從價格帶來看，高端酒動銷最好，主因高端酒需求以送禮為主，最為剛性；次高端受影響最大，主因次高端需求以禮品、商務(wù)、宴席為主，商務(wù)和宴席需求均同比下降。從區(qū)域來看，安徽區(qū)域表現(xiàn)仍然相對突出，其中春節(jié)期間以100-300元需求為主，主因安徽為勞務(wù)輸出大省，春節(jié)返鄉(xiāng)明顯增加。江蘇區(qū)域動銷表現(xiàn)也相對較好，主因消費(fèi)能力較強(qiáng)。從品牌來看，頭部集中趨勢延續(xù)。庫存方面，當(dāng)前經(jīng)銷商庫存水平略高于去年同期，建議關(guān)注正月十五以后終端庫存水平。價格方面，高端酒批價相對穩(wěn)定，次高端批價普遍回落。
　　食品板塊：今年春節(jié)期間出行人數(shù)同比明顯增長，旅游、餐飲消費(fèi)恢復(fù)明顯，帶動大眾品需求進(jìn)一步復(fù)蘇，其中調(diào)味品、預(yù)制菜、啤酒直接受益。根據(jù)國家稅務(wù)總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期，1）全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入與上年春節(jié)假期相比增長12.2%，其中商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)，同比分別增長10%和13.5%；2）春節(jié)假期糧油食品等基本生活類商品銷售收入同比增長31.5%，其中酒、飲料及茶葉銷售收入同比增長18.7%。結(jié)合渠道反饋，調(diào)味品行業(yè)B端需求受益餐飲恢復(fù)，C端需求保持穩(wěn)定，頭部企業(yè)庫存得到去化，渠道備貨意愿和信心改善，四川渠道反饋，1月中旬調(diào)味品餐飲需求已接近疫情前水平。全年看，1、隨著餐飲的逐季改善，預(yù)計(jì)海天渠道庫存逐步去化，渠道競爭趨于緩和；2、零添加系列、蠔油等產(chǎn)品將延續(xù)或重回較快增長；3、成本壓力環(huán)比下降；4、中小企業(yè)退出優(yōu)化競爭格局。全年維度我們看好調(diào)味品的改善機(jī)會，推薦中炬高新，關(guān)注海天味業(yè)。預(yù)制菜具備較高成長性，推薦安井食品，公司主業(yè)增速將受益于餐飲景氣度修復(fù)，較前兩年動銷壓力緩和，主業(yè)可延續(xù)加速表現(xiàn)。從節(jié)奏來看，預(yù)計(jì)上半年增速較高、確定性較強(qiáng)，主要受益于1）餐飲需求逐步恢復(fù)、2）去年主業(yè)增速基數(shù)較低、3）安井小廚及新柳伍增量與并表貢獻(xiàn)。中長期維度，看好安井小廚+凍品先生+新宏業(yè)新柳伍三駕馬車的拉動下，預(yù)制菜業(yè)務(wù)快速放量，具備較大的成長空間。關(guān)注啤酒二季度階段性機(jī)會，合理估值可積極布局，1、現(xiàn)飲渠道1月以來逐步修復(fù)，利好銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雙升；2、3-5月低基數(shù)下銷量將加速增長；3、關(guān)注提價等事件催化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場景缺失。