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本周觀點：春節(jié)假期結(jié)束，我們跟蹤重點省份春節(jié)期間白酒動銷情況，整體反饋如下：
　　23年春節(jié)期間動銷整體反饋較為樂觀。春節(jié)前各地疫情感染率加速向高峰攀升，多數(shù)地區(qū)在疫情高峰期后迎來春節(jié)旺季，23年年初以來白酒消費在經(jīng)歷短期擾動后逐漸恢復(fù)，部分區(qū)域反饋截止到大年三十，酒水消費量已經(jīng)恢復(fù)至22年同期八九成的水平，春節(jié)期間加速恢復(fù)，安徽、河南等省份返鄉(xiāng)人數(shù)較往年有所增加，驅(qū)動地產(chǎn)名酒、大眾價位白酒銷售。終端層面銷售良好，庫存亦得以消化，同時渠道和終端繼續(xù)傾向選擇流動性和暢銷程度更高的產(chǎn)品，品牌分化趨勢延續(xù)，渠道層面對于23年預(yù)期相較22年底時更加樂觀。據(jù)酒業(yè)家1.25發(fā)布的針對近20位酒商的調(diào)研顯示，有七成酒商春節(jié)檔銷售相比去年同期出現(xiàn)增長，兩成酒商反饋銷量與去年持平，部分公司業(yè)績增長達50%。
　　禮贈、日常聚飲等場景表現(xiàn)良好，宴席場景有所回補。分場景來看，禮贈等需求較為剛性，高端主流品牌表現(xiàn)較為穩(wěn)健，河南等反饋高端酒終端銷量表現(xiàn)不錯。宴席場景在12月有一定損失，1月以來逐漸恢復(fù)，春節(jié)期間婚宴場景表現(xiàn)較好、有一定回補，商務(wù)宴請等仍需年后觀察，預(yù)期年后恢復(fù)正常工作后商務(wù)宴請場景將有所回補，23年整體有望恢復(fù)。返鄉(xiāng)人流增加對于日常聚飲宴席等消費有一定驅(qū)動，100-300元價位日常用酒有所受益，返鄉(xiāng)潮下鄉(xiāng)村等地區(qū)消費升級趨勢也較為明顯。
　　高端及地產(chǎn)品牌表現(xiàn)較優(yōu)，五糧液動銷改善。分品牌來看，高端白酒動銷表現(xiàn)較好，茅臺打款按進度推進，庫存水平位于低位、基本在二十天以內(nèi)，五糧液22年12月動銷相較前十月明顯改善，江蘇、浙江、上海、河南、陜西、山東等區(qū)域增幅較高，1月以來八代普五、1618、低度三個核心產(chǎn)品亦實現(xiàn)較快增幅。公司繼續(xù)強化消費者培育，23年春節(jié)在全國開展核心消費者宴席活動，家庭親友宴席聚飲等恢復(fù)較快，庫存在一個月以內(nèi)。國窖在成都等地區(qū)表現(xiàn)良好，庫存亦在一個月以內(nèi)，60版特曲在四川維持較好增長。汾酒基本面較為強勁，青花20動銷理想。地產(chǎn)酒表現(xiàn)較為亮眼，安徽渠道反饋大年三十之前古井動銷已經(jīng)恢復(fù)至去年同期水平，迎駕貢酒亦恢復(fù)到八九成水平，春節(jié)期間終端銷售優(yōu)于往年，庫存較為良性，部分經(jīng)銷商反饋庫存整體保持在30%以內(nèi)。江蘇年初以來酒水消費加速恢復(fù)，返鄉(xiāng)消費亦利好本土品牌，家庭親友聚飲消費表現(xiàn)較好，洋河、今世緣等中端大眾價位品牌亦有增長，如水晶夢、天之藍、國緣四開等，庫存較為良性。
　　投資建議：結(jié)合海外的恢復(fù)經(jīng)驗，我們可進一步完善配置思路：（1）場景的修復(fù)、經(jīng)濟的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟完全恢復(fù)到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力最強、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點關(guān)注次高端白酒，首推標的為舍得酒業(yè)；（3）消費場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品；（4）考慮到闖關(guān)初期導(dǎo)致的居家消費增多，結(jié)合偏低的動態(tài)PE，推薦伊利股份和洽洽食品。
　　風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。