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本期投資提示：
　　投資分析意見：隨著消費(fèi)場景的恢復(fù)，白酒動銷逐步改善。23年春節(jié)基本面表現(xiàn)基本符合預(yù)期，我們認(rèn)為未來將逐步進(jìn)入到報(bào)表端兌現(xiàn)階段，不同品牌會產(chǎn)生基本面分化，股價(jià)表現(xiàn)會隨著基本面分化而分化。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)匀唤ㄗh堅(jiān)守頭部品牌。展望2023年，我們認(rèn)為基本面先抑后揚(yáng)，23Q1基本面仍然承壓，23Q2基本面反轉(zhuǎn)，全年改善趨勢明確，堅(jiān)定看好白酒基本面復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦：洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、五糧液，關(guān)注古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣。
　　回款方面，整體來看，除茅臺外，大部分品牌23年春節(jié)回款比例低于22年春節(jié)，發(fā)貨進(jìn)度慢于去年同期。動銷方面，1月以來，白酒動銷逐步改善，從23年春節(jié)白酒整體需求來看，動銷基本恢復(fù)至22年春節(jié)7-9成的水平，價(jià)格帶、區(qū)域、品牌分化仍然持續(xù)。從消費(fèi)場景來看，送禮需求基本維持，受疫情影響不大；商務(wù)需求由于前期受疫情影響同比下降，后續(xù)恢復(fù)彈性取決于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的彈性；宴席需求短期受消費(fèi)心理影響同比下降，但預(yù)計(jì)后期會有回補(bǔ)；聚飲、自飲需求預(yù)計(jì)同比有所增長，主因23年春節(jié)返鄉(xiāng)明顯增加。從價(jià)格帶來看，高端酒動銷最好，主因高端酒需求以送禮為主，最為剛性；次高端受影響最大，主因次高端需求以禮品、商務(wù)、宴席為主，商務(wù)和宴席需求均同比下降。從區(qū)域來看，安徽區(qū)域表現(xiàn)仍然相對突出，其中春節(jié)期間以100-300元需求為主，主因安徽為勞務(wù)輸出大省，春節(jié)返鄉(xiāng)明顯增加。江蘇區(qū)域動銷表現(xiàn)也相對較好，主因消費(fèi)能力較強(qiáng)。從品牌來看，頭部集中趨勢延續(xù)。庫存方面，當(dāng)前經(jīng)銷商庫存水平略高于去年同期，建議關(guān)注正月十五以后終端庫存水平。價(jià)格方面，高端酒批價(jià)相對穩(wěn)定，次高端批價(jià)普遍回落。
　　分品牌看，茅臺：打款發(fā)貨進(jìn)度正常，價(jià)格穩(wěn)定，動銷良好。江蘇、四川渠道反饋當(dāng)前發(fā)貨20-30%，發(fā)貨到一月份及少數(shù)二月份，同比持平；整箱批價(jià)2950元，成交價(jià)3100元，散瓶批價(jià)2750元，成交價(jià)2800元；江蘇、四川渠道反饋茅臺今年總體供應(yīng)、銷售節(jié)奏正常，1月中下旬動銷已恢復(fù)到去年同期水平；庫存10-15天，同比持平相對合理。五糧液：價(jià)格略降，動銷提速，庫存合理。江蘇、四川渠道反饋五糧液發(fā)貨到一月份，發(fā)貨節(jié)奏慢于去年同期，發(fā)貨量同比基本持平；普五批價(jià)950元，成交價(jià)980-1000元；江蘇、四川渠道反饋五糧液總體動銷不錯(cuò)，部分區(qū)域基本恢復(fù)至去年同期水平；大部分經(jīng)銷商庫存半個(gè)月左右，總體合理。瀘州老窖：回款和發(fā)貨略慢，價(jià)格穩(wěn)定，動銷略低于去年。天津、四川、江蘇渠道反饋國窖打款、發(fā)貨在去年同期90-100%水平；天津低度國窖批價(jià)維持在640-650元，四川高度國窖批價(jià)910-920元左右；天津、四川、江蘇反饋動銷恢復(fù)到去年80%-90%；庫存分化，平均高于去年同期。洋河：江蘇反饋當(dāng)前洋河回款40%左右，發(fā)貨到一月份；價(jià)格和年前基本持平；當(dāng)前庫存1-1.5月，相對合理；江蘇反饋整體動銷較好，夢6+、水晶夢動銷都恢復(fù)到去年水平，海天動銷達(dá)到去年80%。古井貢酒：省內(nèi)回款和動銷良好，接近去年同期水平。當(dāng)前回款40%左右，基本上已發(fā)完貨；價(jià)格小幅回落，古20批價(jià)基本在560元左右，古16批價(jià)在360元左右；庫存為古井正常水平；動銷恢復(fù)到去年80-90%，獻(xiàn)禮、古5增速快于古16、古20。今世緣：回款和動銷正常，接近去年同期水平。江蘇反饋當(dāng)前今世緣回款35%；價(jià)格方面，V3價(jià)格小幅增長，對開、四開價(jià)格小幅下降；動銷較好，整體同比持平，四開動銷恢復(fù)到去年水平，對開、V系列動銷恢復(fù)到去年80%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行影響中高端白酒需求；新冠疫情反復(fù)可能導(dǎo)致中高端白酒消費(fèi)場景缺失；食品安全問題引發(fā)消費(fèi)者擔(dān)憂，影響白酒行業(yè)整體需求。