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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2022年12月社會(huì)消費(fèi)品零售額數(shù)據(jù)。12月社零總額同比降1.8%，其中餐飲收入同比降14.1%，煙酒類消費(fèi)同比降7.3%，餐飲及煙酒類數(shù)據(jù)跌幅擴(kuò)大。2023年行業(yè)環(huán)境改善迎來(lái)需求拐點(diǎn)。白酒方面看好山西汾酒、今世緣、五糧液、貴州茅臺(tái)，食品方面看好絕味食品、安井食品、新乳業(yè)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　12月餐飲及煙酒類消費(fèi)受疫情防控調(diào)整的影響，當(dāng)月跌幅擴(kuò)大，必選消費(fèi)糧油食品表現(xiàn)強(qiáng)勁。（1）社零總額：12月社零總額同比降1.8%，增速同比-3.5pct，環(huán)比+4.1pct，較11月出現(xiàn)明顯反彈。按消費(fèi)類型來(lái)看，化妝品、金銀珠寶類及餐飲收入跌幅最大，分別為-19.3%、-18.4%、-14.1%。（2）餐飲消費(fèi)：餐飲收入同比-14.1%，增速同比-11.9pct，環(huán)比-5.7pct；限額以上企業(yè)餐飲收入當(dāng)月同比-17.8%，增速同比-17.7pct，環(huán)比-10.3pct餐飲數(shù)據(jù)下滑幅度加大與12月防疫政策調(diào)整，消費(fèi)者自我保護(hù)，減少外出就餐等原因有關(guān)。（3）食品飲料消費(fèi)：12月煙酒類同比-7.3%，增速同比-14.3pct，環(huán)比-5.3pct，外出就餐和禮贈(zèng)需求減少，宴席、聚飲等場(chǎng)景缺失，對(duì)煙酒類消費(fèi)造成了較大的影響。必選消費(fèi)糧油、食品類零售額當(dāng)月同比+10.5%，增速同比-0.8pct，環(huán)比+6.6pct，我們判斷囤貨需求增加導(dǎo)致。飲料類零售額當(dāng)月同比增長(zhǎng)5.5%，增速同比-7.1pct，環(huán)比+11.7pct。
　　2022年餐飲數(shù)據(jù)同比降6.3%，煙酒類同比增2.3%，其中4Q22餐飲及煙酒類社零增速分別為-10.3%、-0.2%，煙酒類年度增速為近三年底部位置。（1）餐飲消費(fèi)：2022年餐飲收入同比-6.3%，多地疫情頻發(fā)對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景影響較大，其中4Q22餐飲收入同比-10.3%，降幅僅次于2Q22。餐飲累計(jì)增速自22年4月份以來(lái)一直處于負(fù)值區(qū)間，受疫情拖累較大。（2）食品飲料類消費(fèi)：2022年煙酒類零售額同比+2.3%，略好于餐飲數(shù)據(jù)，禮贈(zèng)需求和消費(fèi)升級(jí)可以減少消費(fèi)場(chǎng)景的負(fù)面沖擊，其中4Q22煙酒類消費(fèi)同比-0.2%。2022年飲料類零售額累計(jì)同比+5.3%，其中4Q22飲料類零售額同比+6.3%，增速慢于過(guò)去兩年，可能由于消費(fèi)能力受到影響，產(chǎn)品升級(jí)速度放緩。
　　2023年行業(yè)需求將持續(xù)復(fù)蘇，投資機(jī)會(huì)較多。（1）我們?cè)诖饲澳甓炔呗灾刑岬剑?023年行業(yè)復(fù)蘇分為兩個(gè)階段，第一階段是消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，第二階段是消費(fèi)能力的恢復(fù)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)出逐步提速的跡象。雖然近期股價(jià)反彈，估值有明顯的回升，從歷史上食品飲料股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，趨勢(shì)比估值更重要。在趨勢(shì)持續(xù)向好的背景下，市場(chǎng)對(duì)估值的容忍度較高。（2）白酒，2023年仍是食品飲料行業(yè)的主賽道，擇機(jī)布局優(yōu)質(zhì)品種。經(jīng)歷了12月的低谷之后，1月上旬白酒需求有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)春節(jié)期間將接近正常水平。1月上旬需求環(huán)比明顯改善，渠道信心開(kāi)始恢復(fù)，隨著第一輪疫情高峰期過(guò)去，再疊加返鄉(xiāng)人數(shù)大增，預(yù)計(jì)春節(jié)期間需求可接近正常水平。重點(diǎn)推薦山西汾酒、今世緣、五糧液、貴州茅臺(tái)。（3）大眾品，短期關(guān)注消費(fèi)場(chǎng)景正常化的機(jī)會(huì)，包括軟飲料、乳制品、休閑鹵制品，長(zhǎng)期看好速凍食品和低溫白奶的成長(zhǎng)空間。春節(jié)期間走親訪友的活動(dòng)增多，植物蛋白飲料禮贈(zèng)占比較高，需求有望明顯反彈，如承德露露。另外，2023年春節(jié)乳制品的禮贈(zèng)需求也有望明顯復(fù)蘇。休閑鹵制品，疫情加速了行業(yè)洗牌，龍頭市占率進(jìn)一步提升，能逆勢(shì)擴(kuò)張的龍頭企業(yè)將充分享受行業(yè)復(fù)蘇之后的業(yè)績(jī)彈性。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　需求復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全事件。